摩根士丹利基金市場洞察：關稅對市場影響邊際鈍化，A股后續(xù)或迎結構性機會
上周A股市場延續(xù)調(diào)整，美國對等關稅政策顯著超預期。外需不確定性加大的情況下，投資者對內(nèi)需對沖政策的預期強化，拉動食品飲料、商貿(mào)零售、社會服務等行業(yè)表現(xiàn)較好；同時投資者風險偏好回落，融資規(guī)模顯著收縮，TMT等成長方向大幅下跌。上證指數(shù)下跌3.11%，滬深300指數(shù)下跌2.87%，萬得全A指數(shù)下跌4.31%，科創(chuàng)50最為抗跌，下跌0.63%。從行業(yè)表現(xiàn)看，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、國防軍工、消費者服務和食品飲料等行業(yè)表現(xiàn)靠前，電新、通信、傳媒、機械和鋼鐵等行業(yè)表現(xiàn)靠后。市場風格偏大盤價值，兩市日均成交額為16124億元。
周末國務院關稅稅則委員會發(fā)布公告，公告規(guī)定的加征關稅稅率，由84%提高至125%；鑒于在目前關稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性，如果美方后續(xù)對中國輸美商品繼續(xù)加征關稅，中方將不予理會。我們認為關稅繼續(xù)升級的可能性已經(jīng)顯著下降。同時，美國海關和邊境保護局發(fā)布公告，宣布對美國政府于近期發(fā)布的關稅相關行政令進行進一步指導，對計算機、服務器、智能手機、半導體相關器件、集成電路等產(chǎn)品進行關稅豁免，這可能涉及到中國對美出口金額中約15%左右的比例。本身投資者對于關稅相關的利空因素反應已經(jīng)在逐步鈍化，周末中美相關關稅政策發(fā)布后，對市場而言更多是釋放了積極信號。
上周因關稅升級對A股市場帶來的風險釋放較為充分，上周一大跌之后匯金等公司迅速行動，首次提出類平準基金的定位，宣布增持回購的公司顯著增加，這為廣大投資者帶來了極大的信心。對于A股后續(xù)的表現(xiàn)，我們認為結構性機會或?qū)⒎浅Ｍ怀觯绕涫荰MT領域，上周跌幅較大，由于美國關稅豁免，意味著這些行業(yè)在此輪關稅大戰(zhàn)中幾乎不會受損；另外上周前半周投資者風險偏好快速下降，后半周基本穩(wěn)定，本周則存在回升的可能，這會非常有利于科技板塊的演繹。
對于國內(nèi)宏觀基本面來看，核心要看對沖政策，但我們認為總體上壓力較此前更大，上市公司業(yè)績也會因此而適度下修。
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