高盛前瞻五月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議:降息門檻比2019年要高,需等待就業(yè)和其他硬數(shù)據(jù)走弱
來(lái)源:華爾街見(jiàn)聞
高盛Jan Hatzius等分析師表示,如今通脹和基于調(diào)查的通脹預(yù)期都高得多,決策者需要看到更有說(shuō)服力的經(jīng)濟(jì)放緩證據(jù)才會(huì)采取行動(dòng)。降息的最有力理由將是美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為數(shù)據(jù)表明失業(yè)率可能持續(xù)上升,這意味著需要看到失業(yè)率上升、工資增長(zhǎng)疲軟,以及公司趨于謹(jǐn)慎或需求增長(zhǎng)疲軟等其它跡象。
在貿(mào)易戰(zhàn)陰影下,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息的態(tài)度愈加謹(jǐn)慎,觸發(fā)降息需要就業(yè)等硬數(shù)據(jù)走弱。
5月8日北京時(shí)間凌晨2:00,美聯(lián)儲(chǔ)將公布5月利率決議,目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng),繼續(xù)暫緩降息,即便面臨著來(lái)自特朗普越來(lái)越大的降息施壓。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息,高盛Jan Hatzius等分析師在近日?qǐng)?bào)告中表示,與2019年貿(mào)易沖突期間相比,F(xiàn)OMC對(duì)降息似乎設(shè)置了更高的門檻。如今通脹和基于調(diào)查的通脹預(yù)期都高得多,決策者需要看到更有說(shuō)服力的經(jīng)濟(jì)放緩證據(jù)才會(huì)采取行動(dòng)。
高盛研究認(rèn)為,降息的最有力理由將是美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為數(shù)據(jù)表明失業(yè)率可能持續(xù)上升。這意味著需要看到失業(yè)率上升、工資增長(zhǎng)疲軟,以及公司趨于謹(jǐn)慎或需求增長(zhǎng)疲軟等其他跡象。
“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Nick Timiraos也在最新報(bào)道中指出,面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和通脹壓力的兩難困境,美聯(lián)儲(chǔ)將更傾向于“保通脹”,同時(shí)將密切關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)的變化,將就業(yè)數(shù)據(jù)作為其決策的重要參考。
更高的降息門檻:與2019年相比美聯(lián)儲(chǔ)更為謹(jǐn)慎
美聯(lián)儲(chǔ)官員近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)了關(guān)稅對(duì)其雙重使命的風(fēng)險(xiǎn),但表示他們處于有利位置可以等待進(jìn)一步明確信息再采取行動(dòng)。
高盛預(yù)計(jì),在本周的5月FOMC會(huì)議上,鮑威爾預(yù)計(jì)將重申這一信息,并使用他在四月中旬使用的平衡語(yǔ)言來(lái)描述FOMC未來(lái)可能采取的行動(dòng)。
高盛認(rèn)為,與2019年貿(mào)易沖突期間相比,F(xiàn)OMC對(duì)降息似乎設(shè)置了更高的門檻。如今通脹和基于調(diào)查的通脹預(yù)期都高得多,決策者需要看到更有說(shuō)服力的經(jīng)濟(jì)放緩證據(jù)才會(huì)采取行動(dòng)。
高盛表示,如果FOMC認(rèn)為失業(yè)率將持續(xù)上升,高通脹不會(huì)阻止FOMC降息,因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)疲軟時(shí),一次性關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的價(jià)格上漲不太可能引發(fā)持續(xù)高通脹。
軟硬數(shù)據(jù)分化:等待就業(yè)市場(chǎng)確認(rèn)信號(hào)
當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出嚴(yán)重分化的局面:調(diào)查數(shù)據(jù),也就是所謂的軟數(shù)據(jù)快速且大幅惡化,尤其是對(duì)未來(lái)前景的預(yù)期,而硬數(shù)據(jù)尚未整體走弱。
不過(guò)高盛指出,美聯(lián)儲(chǔ)官員和投資者都記得,近年來(lái)調(diào)查數(shù)據(jù)曾對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出"虛假警報(bào)"信號(hào),因此他們希望在降息前看到勞動(dòng)力市場(chǎng)和其他硬數(shù)據(jù)的證據(jù)。
特別值得注意的是,4月的就業(yè)報(bào)告顯示,招聘超過(guò)預(yù)期,失業(yè)率保持在4.2%不變。金融條件也僅小幅收緊,這些因素都減少了美聯(lián)儲(chǔ)降息的緊迫感。
高盛研究認(rèn)為,降息的最有力理由將是美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為數(shù)據(jù)表明失業(yè)率可能持續(xù)上升。這意味著需要看到失業(yè)率上升、工資增長(zhǎng)疲軟,以及公司趨于謹(jǐn)慎或需求增長(zhǎng)疲軟的其他跡象。
如果硬數(shù)據(jù)的疲軟跡象與貿(mào)易戰(zhàn)效應(yīng)直觀地聯(lián)系起來(lái),那么這些跡象將更具說(shuō)服力。例如,職位空缺減少或資本貨物訂單下降可能有助于說(shuō)服FOMC,公司因貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)而凍結(jié)招聘和資本支出。
高盛預(yù)測(cè):7月降息,今年有三次降息
整體而言,高盛的美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)路徑比市場(chǎng)預(yù)期更為鴿派。
高盛認(rèn)為,到7月FOMC會(huì)議時(shí),將積累足夠的硬數(shù)據(jù)證據(jù)使委員會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn),9月和10月再各降息一次。這將使聯(lián)邦基金利率降至3.5-3.75%,如果關(guān)稅升級(jí)到那時(shí)已經(jīng)停止,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)定,美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為這是一個(gè)合理的水平。
期貨市場(chǎng)的定價(jià)目前指向美聯(lián)儲(chǔ)7月29-30日會(huì)議上進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)的降息,到年底再進(jìn)行兩到三次降息。然而,彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家只預(yù)計(jì)從9月開(kāi)始進(jìn)行兩次降息。
總的來(lái)說(shuō),高盛的美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)路徑比市場(chǎng)定價(jià)更為鴿派,反映了他們認(rèn)為貿(mào)易關(guān)稅和貿(mào)易政策不確定性帶來(lái)的更高衰退風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注未來(lái)幾個(gè)月的就業(yè)報(bào)告、職位空缺、資本支出訂單等硬數(shù)據(jù),這些將成為美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的關(guān)鍵觸發(fā)點(diǎn)
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