中金：維持舜宇光學(xué)科技跑贏行業(yè)評級目標(biāo)價99.2港元

快訊 2025年06月23日 11:30 6 admin

　　中金發(fā)布研報稱，維持舜宇光學(xué)科技（02382）2025/2026年歸母凈利潤35.19/40.85億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025/2026年P(guān)/E18.8x/16.0x。維持跑贏行業(yè)評級和99.2港幣目標(biāo)價，對應(yīng)2025/2026年P(guān)/E 28.7x/24.4x，較當(dāng)前股價有52%漲幅。

　　中金主要觀點如下：

　　手機(jī)光學(xué)：邊界向?qū)I(yè)相機(jī)靠攏，廠商升級動能持續(xù)

　　公司預(yù)計2025年全球智能機(jī)銷量同比微增0.2%，得益于小型化/超薄化以及對高性能視頻需求，攝像頭采購金額有望同比增長7.1%。此背景下，公司表示將聚焦高端和質(zhì)量，并動態(tài)調(diào)整量、價之間的平衡。因此，盡管1~5月手機(jī)攝像模組/手機(jī)鏡頭出貨量同比下降25%/5%，但該行預(yù)計ASP和毛利率或同增明顯。會上公司也分享了手機(jī)光學(xué)未來的創(chuàng)新方向，包括可變光圈、壓電云臺防抖、連續(xù)變焦、模組馬達(dá)一體化、玻塑混合等，以及高精密AOA組裝等核心技術(shù)，該行認(rèn)為未來2~3年行業(yè)升規(guī)升配可期，看好公司競爭力和盈利能力增強(qiáng)。

　　車載光學(xué)：智駕驅(qū)動行業(yè)加速擴(kuò)容，公司布局深遠(yuǎn)

　　中國高階智駕趨勢下，公司預(yù)計25年全球車載鏡頭需求量有望超過4億顆，同比增速超過26%，并預(yù)計17MP鏡頭于26年量產(chǎn)。該行認(rèn)為國內(nèi)外車企或?qū)⑾嗬^升級智駕，帶動行業(yè)擴(kuò)容，同時高端鏡頭迭代有望加深公司壁壘。其他車載領(lǐng)域，公司表示將：1）圍繞客戶需求推進(jìn)激光雷達(dá)小型化、經(jīng)濟(jì)化和快速交付；2）跟進(jìn)智能大燈/投影小燈應(yīng)用普及并提升份額；3）抓住AR-HUD滲透率提升的機(jī)遇；4）致力于增強(qiáng)環(huán)境感知模組的全場景性能，實現(xiàn)市占率提升?；谥邱{加速滲透和公司全面布局，該行認(rèn)為公司第二成長曲線業(yè)務(wù)有望快速增長。

　　XR和機(jī)器視覺：基于視覺優(yōu)勢發(fā)展整機(jī)解決方案

　　XR領(lǐng)域，公司具備全鏈路光學(xué)產(chǎn)品覆蓋且均處于單項領(lǐng)先的地位，其中在研的刻蝕工藝SRG光波導(dǎo)配合碳化硅有望達(dá)到FOV50+和>1000nits/lm，該行認(rèn)為公司借助領(lǐng)先性能和多維垂直整合能力有望搶占XR窗口紅利。機(jī)器人領(lǐng)域，公司憑借SLAM/TOF/結(jié)構(gòu)光等模組/模塊，已覆蓋了掃地機(jī)、無人機(jī)、配送機(jī)器人、割草機(jī)等多個細(xì)分市場，會上公司多次提到要發(fā)揮視覺感知模塊的核心樞紐作用、從視覺傳感延伸到整機(jī)共創(chuàng)，該行認(rèn)為有望為公司打開更廣闊的可觸達(dá)空間。

　　風(fēng)險提示：消費(fèi)電子需求疲軟，汽車智能化進(jìn)展不及預(yù)期，AR/VR需求不及預(yù)期。

標(biāo)簽：舜宇中金目標(biāo)價