臨上市突遭橫截 首鋼朗澤IPO因子公司訴訟緊急剎車
昨日晚間，首鋼朗澤發(fā)布公告稱，公司收到一份民事起訴狀，其中公司被列為被告，該民事訴訟由公司其中一家主要經(jīng)營(yíng)子公司的一名股東在平羅縣人民法院提起。董事會(huì)謹(jǐn)此宣布，鑒于上述民事訴訟，將延遲全球發(fā)售及上市。但公司仍致力盡快完成全球發(fā)售及上市。
事件核心事實(shí)
1、延遲上市原因 ?
首鋼朗澤于2025年7月2日公告，因其一家主要經(jīng)營(yíng)子公司的股東在平羅縣人民法院提起民事訴訟，公司被列為被告。出于保障投資者利益及評(píng)估訴訟影響的考慮，公司決定延遲原定7月9日的上市計(jì)劃，并退回所有申請(qǐng)股款。
2、原定上市時(shí)間表 ?
公司原計(jì)劃于6月30日至7月4日招股，7月8日公布發(fā)行價(jià)及分配結(jié)果，7月9日正式上市。此次訴訟導(dǎo)致所有流程暫停，且未公布新時(shí)間表。
3、退款安排 ?
投資者已繳納的股款（含傭金及各類征費(fèi)）將于7月7日通過(guò)電子退款方式全額退回，不計(jì)利息。
訴訟引發(fā)的關(guān)鍵質(zhì)疑
1、涉訴主體重要性 ?
涉訴子公司為核心經(jīng)營(yíng)實(shí)體，但公司未披露具體子公司名稱、股東身份及訴訟事由。市場(chǎng)推測(cè)可能涉及以下問(wèn)題：
股權(quán)糾紛：子公司股東可能因利益分配、控制權(quán)爭(zhēng)議提起訴訟；
技術(shù)或資產(chǎn)歸屬：首鋼朗澤的核心技術(shù)為工業(yè)尾氣生物轉(zhuǎn)化，若涉及專利或資產(chǎn)權(quán)屬爭(zhēng)議，將直接影響估值。
2、司法管轄地隱含信息 ?
平羅縣（寧夏）是首鋼朗澤四大生產(chǎn)基地之一（寧夏平羅鐵合金廠尾氣項(xiàng)目所在地），訴訟可能與當(dāng)?shù)仨?xiàng)目運(yùn)營(yíng)或合作方矛盾相關(guān)。
對(duì)IPO進(jìn)程的直接影響
1、補(bǔ)充披露義務(wù) ?
根據(jù)港交所規(guī)則，公司需在補(bǔ)充招股章程中披露訴訟細(xì)節(jié)、潛在財(cái)務(wù)影響及法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，否則無(wú)法重啟上市。
2、市場(chǎng)信心受挫 ?
投資者疑慮：未明訴訟可能掩蓋重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，削弱投資者對(duì)治理透明度的信任；
估值壓力：此前公司發(fā)行估值區(qū)間55.1-71.8億港元（對(duì)應(yīng)2024年?duì)I收5.64億元），市銷率遠(yuǎn)高于美股同類企業(yè)LanzaTech（市值5億港元，營(yíng)收3.55億元），訴訟或加劇估值回調(diào)壓力。
公司基本面與行業(yè)定位
1、技術(shù)優(yōu)勢(shì)與政策紅利 ?
CCUS賽道龍頭：全球首個(gè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)尾氣生物發(fā)酵制乙醇商業(yè)化量產(chǎn)（2018年河北項(xiàng)目投產(chǎn)），技術(shù)壁壘較高；
政策支持：中國(guó)嚴(yán)控糧食制乙醇，為首鋼朗澤的尾氣制乙醇技術(shù)騰出市場(chǎng)空間；SAF（可持續(xù)航空燃料）強(qiáng)制摻混政策（如歐盟2030年要求6%）亦利好其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出 ?
持續(xù)虧損：2022-2024年凈虧損累計(jì)3.8億元，2024年現(xiàn)金僅1.11億元，但一年內(nèi)到期借款達(dá)2.70億元，償債缺口巨大；
融資依賴：此次IPO募資2.8億港元中59.1%用于產(chǎn)能擴(kuò)張，延遲上市或?qū)е掳^SAF及河北二期項(xiàng)目資金鏈緊張。
潛在風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管啟示
1、訴訟結(jié)果的不確定性 ?
若訴訟涉及核心技術(shù)或核心資產(chǎn)凍結(jié)，可能動(dòng)搖商業(yè)模式根基；即使勝訴，訴訟周期延長(zhǎng)也將拖累擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，錯(cuò)失政策窗口期。
2、港股監(jiān)管趨嚴(yán)信號(hào) ?
近年港股對(duì)擬上市公司涉訴披露要求提高，此次事件反映監(jiān)管對(duì)潛在法律風(fēng)險(xiǎn)“零容忍”，為后續(xù)擬IPO企業(yè)敲響合規(guī)警鐘。
危機(jī)背后的深層挑戰(zhàn)
首鋼朗澤的上市急剎車，表面是突發(fā)訴訟的沖擊，實(shí)則暴露三大隱患： ?
治理透明度缺陷：核心子公司糾紛未在招股書充分預(yù)警，公司內(nèi)控或存漏洞； ?
現(xiàn)金流脆弱性：高負(fù)債、高虧損模式下，IPO融資延后將加劇短期償債壓力； ?
估值合理性爭(zhēng)議：技術(shù)稀缺性雖支撐高估值，但商業(yè)化進(jìn)度（如SAF投產(chǎn)）及糾紛解決能力才是長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)鍵。 ?
未來(lái)展望：若公司能快速解決訴訟并補(bǔ)充披露，仍可能憑借CCUS賽道稀缺性重獲資本青睞；否則，投資者需警惕技術(shù)光環(huán)下的經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。
?。ㄗⅲ罕疚慕Y(jié)合AI工具生成，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）
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