孩子王(301078)：堅(jiān)持“三擴(kuò)”戰(zhàn)略 內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)
機(jī)構(gòu)：華鑫證券
研究員：孫山山
2025 年7 月1 日，孩子王發(fā)布2025 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。
2025H1 預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.20-1.60 億元（同增50%-100%），扣非凈利潤(rùn)0.96-1.20 億元億元（同增60%-100%）。其中2025Q2 預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為0.89-1.29 億元（ 同增30%-89%），扣非凈利潤(rùn)為0.79-1.03 億元（同增39%-81%）。
投資要點(diǎn)
深入推進(jìn)“三擴(kuò)”戰(zhàn)略，利潤(rùn)端持續(xù)高增
2025H1 公司業(yè)績(jī)?cè)谀笅胄袠I(yè)整體承壓的背景下實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，主要得益于公司圍繞“三擴(kuò)”戰(zhàn)略（擴(kuò)品類、擴(kuò)賽道、擴(kuò)業(yè)態(tài)），聚焦年度“復(fù)購(gòu)、加盟、同城數(shù)字化”三大必贏之戰(zhàn)，持續(xù)推進(jìn)門店場(chǎng)景升級(jí)與供應(yīng)鏈優(yōu)化，強(qiáng)化單客經(jīng)營(yíng)和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，深度挖掘用戶單客產(chǎn)值，同時(shí)全面推進(jìn)與樂(lè)友國(guó)際的深度融合，發(fā)揮整合協(xié)同效應(yīng)。
加盟業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，AI 賦能數(shù)智化運(yùn)營(yíng)
2024 年公司正式開(kāi)放大店加盟，截至2024 年底開(kāi)設(shè)加盟店9家，貢獻(xiàn)收入1.09 億元。2025 年，公司加速發(fā)展下沉市場(chǎng)加盟，上半年已投入運(yùn)營(yíng)、在建及籌建數(shù)量合計(jì)超過(guò)200家，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，全年目標(biāo)開(kāi)設(shè)加盟店500 家，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新動(dòng)能。另外，公司積極布局AI+消費(fèi)賽道，對(duì)內(nèi)實(shí)行運(yùn)營(yíng)管理數(shù)智化提效，對(duì)外與火山引擎共建伴身智能硬件孵化器，聯(lián)合打造AI Agent 及垂類大模型，上半年成功推出自研AI 智能情感伙伴系列玩偶，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)賦能公司業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)品價(jià)值與客群粘性，貢獻(xiàn)增量。
并購(gòu)補(bǔ)充服務(wù)生態(tài)，協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
2025 年6 月7 日，公司公告將與關(guān)聯(lián)方共同收購(gòu)絲域?qū)崢I(yè)100%股權(quán)，本次交易完成后公司間接持股65%。絲域?qū)崢I(yè)為中國(guó)養(yǎng)發(fā)護(hù)發(fā)細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，與公司在會(huì)員運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)布局、渠道共享、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、業(yè)態(tài)拓展等方面具有強(qiáng)協(xié)同性。截至2024 年末，絲域?qū)崢I(yè)共擁有2503 家門店，會(huì)員數(shù)超200 萬(wàn)。本次收購(gòu)可直接增厚公司下半年業(yè)績(jī)，強(qiáng)化公司在本地生活和新家庭服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)
公司聚焦母嬰童商品零售及增值服務(wù)，為 0-14 歲嬰童和孕 婦提供一站式購(gòu)物及全方位成長(zhǎng)服務(wù)。下半年隨著加盟業(yè)務(wù)放量、絲域?qū)崢I(yè)并表，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2027 年EPS 分別為0.29/0.40/0.56 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為45/34/24 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、生育率持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。
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