牛市3.0下，誰(shuí)在買入A股？ 散戶可能并不是買入的主力，機(jī)構(gòu)才是
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來(lái)源：36氪財(cái)經(jīng)，作者?|?范亮
6月下旬起，A股市場(chǎng)一掃頹勢(shì)，滬指在連續(xù)大陽(yáng)線中突破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。進(jìn)入7月，上攻勢(shì)頭不減，一度逼近3500點(diǎn)。
這已是年內(nèi)A股第三次向關(guān)鍵點(diǎn)位發(fā)起沖鋒。如果說(shuō)前兩次，一次由Deepseek與機(jī)器人概念引爆的“題材牛1.0”，一次是因關(guān)稅利好驅(qū)動(dòng)的“事件牛2.0”，那么此輪行情中，市場(chǎng)為何能在看似“無(wú)明顯利好”的情況下強(qiáng)勢(shì)反彈？又是誰(shuí)，在為這場(chǎng)潛在的“牛市3.0”行情注入真金白銀？
機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)本輪反彈？
本輪行情的直接誘因，或可追溯至中東地緣政治局勢(shì)的緩和。
回顧市場(chǎng)，自6月13日伊朗與以色列沖突升級(jí)后，全球避險(xiǎn)情緒升溫，美股、港股及A股市場(chǎng)均承壓下行。盡管市場(chǎng)回調(diào)與地緣沖突的直接關(guān)聯(lián)度難以量化，但一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)為此提供了佐證：6月24日，在伊朗與以色列宣布達(dá)成?；饏f(xié)議后，全球主要股指應(yīng)聲大漲。這一市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈暗示，此前的地緣緊張確實(shí)抑制了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
線性分析的角度下，伊以宣布停火后市場(chǎng)反彈的終點(diǎn)應(yīng)是沖突發(fā)生時(shí)的起點(diǎn)，但上證指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)卻雙雙行至2025年以來(lái)的市場(chǎng)高位，兩方市場(chǎng)形成了共振的態(tài)勢(shì)：即美股接近/突破新高給了A股支撐，A股接近/突破新高又給了美股支撐。
而美股和A股可以實(shí)現(xiàn)共振，還受到另一個(gè)共同因素影響，即中美貿(mào)易談判進(jìn)展。
時(shí)間線上，中美6月初在倫敦啟動(dòng)第二輪談判，達(dá)成原則性框架協(xié)議。6月26日。美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克正式對(duì)外確認(rèn)，中美兩國(guó)已于6月24日正式簽署貿(mào)易協(xié)議。6月27日，我國(guó)商務(wù)部發(fā)言人稱，中方將依法審批符合條件的管制物項(xiàng)出口申請(qǐng)，美方將相應(yīng)取消對(duì)華采取的一系列限制性措施。7月初，美國(guó)取消對(duì)華芯片EDA軟件出口限制。近期，市場(chǎng)又傳出特朗普有望在9月攜企業(yè)家團(tuán)隊(duì)訪華，該消息雖并未得到官方正式確認(rèn)，但結(jié)合中美一系列積極互動(dòng)看，中美貿(mào)易談判是積極的，這給市場(chǎng)的上漲提供了一定的支撐。
在此背景下，A股與美股形成了罕見(jiàn)的積極共振。納斯達(dá)克指數(shù)與上證指數(shù)雙雙觸及年內(nèi)高位，形成了“美股上漲為A股提供外部支撐，A股走強(qiáng)反過(guò)來(lái)也提振全球市場(chǎng)信心”的正向反饋循環(huán)。這種跨市場(chǎng)的情緒共振，放大了單一利好消息的影響力，是本輪行情超出簡(jiǎn)單“反彈”邏輯的關(guān)鍵。
那么，又是誰(shuí)在買入？
綜合各方的數(shù)據(jù)看，本輪市場(chǎng)行情中，散戶可能并不是買入的主力，機(jī)構(gòu)才是。
一個(gè)印證的觀點(diǎn)是，A股開戶數(shù)和融資融券雖在6月份有所增長(zhǎng)，但增幅在年內(nèi)并不明顯。另外從A股成交額來(lái)看，6月23日-6月25日，A股成交額從1.15萬(wàn)億一路提升至1.64萬(wàn)億，隨后便持續(xù)回落至1.4萬(wàn)億附近，顯示A股的交易情緒也較為穩(wěn)定，也并無(wú)明顯的放量。
此外，考慮到A股散戶驅(qū)動(dòng)的行情往往需要“全網(wǎng)刷屏”級(jí)別的利好催化，本輪對(duì)A股產(chǎn)生利好的事件邏輯鏈條較長(zhǎng)，且傳播范圍相對(duì)較窄，再疊加美股A股共振的情況，也可以推測(cè)本輪交易以機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)。
是否是進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)？
如果說(shuō)前文關(guān)于機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)A股上漲的推論正確，那么按照其“買預(yù)期、賣現(xiàn)實(shí)”的操作風(fēng)格，目前在市場(chǎng)已經(jīng)逼近3500點(diǎn)的狀態(tài)下，投資者現(xiàn)在進(jìn)場(chǎng)已經(jīng)不是恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。
時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，特朗普將7月9日設(shè)為關(guān)稅談判的最后期限，這意味著我國(guó)與美國(guó)的貿(mào)易談判結(jié)果很可能在當(dāng)日正式落地?？紤]到在此之前相關(guān)利好已經(jīng)有所發(fā)酵，因此利好落地也無(wú)法再為市場(chǎng)的進(jìn)一步上漲提供足夠的支撐，
另外，根據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月4日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)政府將從當(dāng)天起開始致函貿(mào)易伙伴，設(shè)定新的單邊關(guān)稅稅率。對(duì)于將設(shè)定的新關(guān)稅，特朗普說(shuō)，“關(guān)稅稅率可能從60%、70%到10%、20%不等”。這一定程度上也會(huì)加大對(duì)當(dāng)前已經(jīng)處于高位的市場(chǎng)的擾動(dòng)。
綜合來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)正處于一個(gè)微妙的平衡點(diǎn)。一方面，是前期上漲積累的巨大獲利盤和“預(yù)期兌現(xiàn)”的內(nèi)在壓力；另一方面，是新的外部不確定性正在浮現(xiàn)。在此節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)的短期博弈將顯著加劇，向上的空間與潛在的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已不成比例。因此，對(duì)于尚未進(jìn)場(chǎng)的投資者而言，追高操作的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)凸顯，保持謹(jǐn)慎、靜待市場(chǎng)信號(hào)進(jìn)一步明朗，或許是更為穩(wěn)妥的策略。
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