名噪一時(shí)的“網(wǎng)紅”基金，開(kāi)始預(yù)警清盤了。

　　截至最新，財(cái)通中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有期證券投資基金（下稱財(cái)通同業(yè)存單基金）7月以來(lái)連續(xù)發(fā)布三次清盤預(yù)警，這距離其3月12日成立尚不足半年。無(wú)獨(dú)有偶，在目前全市場(chǎng)10只規(guī)模不足5000萬(wàn)元的同業(yè)存單基金，有9只成立在2023年或2024年。

　　若算上2021年和2022年發(fā)行的產(chǎn)品在內(nèi)，全市場(chǎng)83只同業(yè)存單基金的總規(guī)模只剩下了892.51億元，和3107.12億元的成立規(guī)模相比縮水幅度超過(guò)70%，其中有35只產(chǎn)品規(guī)模縮水幅度超過(guò)90%。平安、招商、華夏、建信、匯添富和廣發(fā)基金當(dāng)初成立的6只百億規(guī)模存單基金，縮水普遍在80億元左右。

　　即便如此，卻依然有基金公司在“逆勢(shì)”發(fā)行。西部利得同業(yè)存單基金于8月19日起發(fā)售，目前上報(bào)待批的同類產(chǎn)品還有信達(dá)澳亞同業(yè)存單基金、金信同業(yè)存單基金、中信保誠(chéng)同業(yè)存單基金、海富通同業(yè)存單基金、東方基金同業(yè)存單基金等。

　　清盤預(yù)警和基金發(fā)行同時(shí)并存

　　根據(jù)財(cái)通基金8月初公告，截至7月31日財(cái)通中證同業(yè)存單基金已連續(xù)45個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。根據(jù)規(guī)定，如果該基金連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形的，該基金將根據(jù)基金合同的約定進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)清算并終止，無(wú)需召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)。

　　需要指出的是，財(cái)通中證同業(yè)存單基金于今年3月12日成立，募集規(guī)模4.92億元，至今尚不足半年。該基金二季報(bào)顯示，其資產(chǎn)凈值于5月29日至6月30日連續(xù)22個(gè)工作日低于5000萬(wàn)元。這意味著，該基金在成立不到三個(gè)月內(nèi)就已成為迷你基金。

　　實(shí)際上，同業(yè)存單基金迅速“迷你”案例并不少見(jiàn)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，全市場(chǎng)有10只規(guī)模不足5000萬(wàn)元的同業(yè)存單基金，其中有9只成立在2023年或2024年。比如，達(dá)誠(chéng)同業(yè)存單基金在2024年1月成立時(shí)規(guī)模為5.08億元，截至今年二季度末已縮水至3600.99萬(wàn)元。一季報(bào)顯示，該基金在一季度內(nèi)的總贖回高達(dá)4.59億份，剔除1052.32萬(wàn)份的總申購(gòu)后，凈贖回超過(guò)4億份，使得總份額從成立之初的5.08億份下降到6082.54萬(wàn)份。此外，華商基金于今年3月成立的同業(yè)存單基金，規(guī)模已從50億元下降到了5.9億元。

　　成立于2023年的同業(yè)存單基金，成立后規(guī)模同樣迅速下降。比如，長(zhǎng)信同業(yè)存單基金成立于2023年12月底，成立規(guī)模7.54億元，截至今年二季度末規(guī)模只有3238.21萬(wàn)元。此外，成立于2023年4月的國(guó)金同業(yè)存單基金，募集規(guī)模接近16億元，但截至二季度末規(guī)模已不足3000萬(wàn)元。此外，目前全市場(chǎng)還有12只同業(yè)存單基金規(guī)模在1億元以下。這些基金的成立時(shí)間同樣不長(zhǎng)，同樣遭遇發(fā)展困境。比如，銀行系公募交銀施羅德基金在2023年12月成立的同業(yè)存單基金，規(guī)模也有18.31億元，但截至二季度末也只剩下5320.77萬(wàn)元。興證全球基金于2023年9月成立的同業(yè)存單基金，規(guī)模從50億元下降到了6.79億元。

　　即便規(guī)模普遍下滑，依然有基金公司在“逆勢(shì)”發(fā)行。根據(jù)西部利得基金公告，西部利得同業(yè)存單基金于8月19日起發(fā)售，擬由西部利得基金公募投資二級(jí)部門副總經(jīng)理劉心峰擔(dān)任基金經(jīng)理。 *** 官網(wǎng)顯示，截至目前上報(bào)待批的同類產(chǎn)品還有信達(dá)澳亞同業(yè)存單基金、金信同業(yè)存單基金、中信保誠(chéng)同業(yè)存單基金、海富通同業(yè)存單基金、東方基金同業(yè)存單基金等。

　　35只基金規(guī)?？s水超90%

　　同業(yè)存單基金最初出現(xiàn)于2021年底，是2019年以來(lái)基金業(yè)大發(fā)展中的創(chuàng)新產(chǎn)品之一。在這之前，同業(yè)存單主要面向機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者無(wú)法直接投資。因此，同業(yè)存單的面世還一度被市場(chǎng)寄予“理財(cái)替代”期望。

　　在投資策略上，同業(yè)存單基金是投資一攬子“同業(yè)存單”資產(chǎn)的被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品，跟蹤的是中證同業(yè)存單AAA指數(shù)，采取7天最短持有期限設(shè)計(jì)。中證同業(yè)存單AAA指數(shù)的樣本券，由在銀行間市場(chǎng)上市的主體評(píng)級(jí)為AAA、發(fā)行期限1年及以下、上市時(shí)間7天及以上的同業(yè)存單組成。該指數(shù)采用市值加權(quán)計(jì)算，以反映信用評(píng)級(jí)為AAA的同業(yè)存單的整體表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，成立于2021年底的6只同業(yè)存單基金規(guī)模普遍不大，除了南方基金發(fā)行的存單基金規(guī)模有81.27億元外，其他基金規(guī)模均在25億元以下。進(jìn)入2022年，同業(yè)存單基金迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。這一年里，全市場(chǎng)成立的同業(yè)存單基金高達(dá)40只，其中有10只來(lái)自頭部公募的產(chǎn)品募集規(guī)模高達(dá)100億元，以及淳厚基金（44.07億元）、中歐基金（57.65億元）、華泰柏瑞基金（53.89億元）、萬(wàn)家基金（37.14億元）、中加基金（45.08億元）、永贏基金（45.75億元）等公募。

　　進(jìn)入2023年，雖然仍有30只同業(yè)存單基金成立，但80億元以上的大規(guī)模產(chǎn)品已難見(jiàn)到，早期成立的存量基金，開(kāi)始出現(xiàn)普遍性的規(guī)模下降現(xiàn)象。30只新成立的基金有19只規(guī)模不足20億元。2024年來(lái)，全市場(chǎng)新成立的同業(yè)存單基金數(shù)量下降到7只，其中有6只規(guī)模不足10億元。

　　截至目前，全市場(chǎng)同業(yè)存單基金數(shù)量達(dá)到了83只。83只基金成立規(guī)模高達(dá)3107.12億元，但截至目前的最新規(guī)模卻只剩下892.51億元，縮水幅度超過(guò)70%。平安基金、招商基金、華夏基金、建信基金、匯添富基金和廣發(fā)基金旗下當(dāng)初以百億規(guī)模成立的存單基金，縮水規(guī)模普遍在80億元左右，目前存量規(guī)模分別為10.85億元、11.69億元、12.85億元、15.62億元、16.65億元、20.70億元。從規(guī)模下降幅度看，83只基金中規(guī)模下降幅度超過(guò)50%、80%、90%的基金數(shù)量分別為69只、53只、35只。

　　業(yè)績(jī)跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

　　“我們公司此前也發(fā)行過(guò)一只同業(yè)存單基金，規(guī)模下降很明顯。從我的觀察來(lái)看，業(yè)績(jī)不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是主要原因。”華南一家中小公募投研人士對(duì)券商中國(guó)記者分析稱，同業(yè)存單基金在發(fā)展早期，恰逢主動(dòng)權(quán)益投資由盛轉(zhuǎn)衰過(guò)程，承接了一部分分流過(guò)來(lái)的資金。但在隨后的運(yùn)行中，同業(yè)存單基金的業(yè)績(jī)并沒(méi)表現(xiàn)出顯著的“理財(cái)替代”效應(yīng)，加上隨之而來(lái)的債牛行情沖擊，資金紛紛涌向了債券基金，使得同業(yè)存單基金規(guī)模普遍下降。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的同業(yè)存單基金近1年平均收益率為2.0%，勉強(qiáng)超過(guò)貨幣基金平均收益率（1.87%）。但和純債基金相比，同業(yè)存單基金的收益率存在較為明顯差距。近一年，短期純債基金和中長(zhǎng)期純債基金平均收益率分別為3.11%和4.08%。

　　從具體產(chǎn)品來(lái)看，同業(yè)存單基金的業(yè)績(jī)普遍跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。民生加銀同業(yè)存單基金二季報(bào)顯示，截至今年二季度末該基金過(guò)去三個(gè)月、過(guò)去六個(gè)月、過(guò)去一年和2022年11月成立以來(lái)的收益率分別為0.56%、1.16%、2.08%、3.55%，四個(gè)階段均跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，后者收益率分別為0.60%、1.22%、2.36%、3.86%。同樣是這4個(gè)階段，華寶同業(yè)存單基金（成立于2022年6月）的收益率分別為0.56%、1.09%、2.09%、4.37%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為0.62%、1.25%、2.42%、4.85%。

　　此外，近期預(yù)警清盤的財(cái)通同業(yè)存單基金，截至二季度末過(guò)去三個(gè)月和成立以來(lái)的收益率分別只有0.35%和0.44%，分別跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)0.27個(gè)百分點(diǎn)和0.29個(gè)百分點(diǎn)。券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，截至二季度末財(cái)通同業(yè)存單基金有98.38%比例的資產(chǎn)持有政策性金融債，具體講實(shí)際上是持有了“24進(jìn)出01”這一只債券。而根據(jù)基金合同規(guī)定，這類基金投資于同業(yè)存單的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，投資標(biāo)的指數(shù)成份券和備選成份券的比例不低于基金非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

　　一哄而上該作何反思？

　　事實(shí)上，同業(yè)存單基金歷經(jīng)2022年短暫高光時(shí)刻后，從2023年開(kāi)始就逐步進(jìn)入發(fā)展下行階段。根據(jù)券商中國(guó)記者跟蹤觀察，從那之后同業(yè)存單基金的發(fā)展逐步進(jìn)入到一個(gè)“長(zhǎng)尾期”。雖然產(chǎn)品申報(bào)和發(fā)行仍在繼續(xù)，但單只基金募集規(guī)模持續(xù)下降，下滑幅度從30%到45%再到目前的70%。在這種情況下，同業(yè)存單基金逐漸淪為基金同質(zhì)化的又一案例。

　　華南一位資深基金研究人士對(duì)券商中國(guó)記者分析稱，除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳外，同業(yè)存單基金規(guī)模下降還與流動(dòng)性有關(guān)?！斑@類基金的80%以上資產(chǎn)持有同業(yè)存單，由于同業(yè)存單更多作為底層配置資產(chǎn)存在，而不是頻繁交易品種，基金底層資產(chǎn)流動(dòng)性并不太好，從而失去了吸引力。”

　　“同業(yè)存單是這幾年市場(chǎng)少有的‘網(wǎng)紅’產(chǎn)品，但從出現(xiàn)到如今規(guī)模大幅度下降，僅不過(guò)三年時(shí)間，基金業(yè)有必要進(jìn)行反思?！鄙鲜龌鹧芯咳耸勘硎?，公募基金是專業(yè)化的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，從2021年賽道型主動(dòng)權(quán)益基金回調(diào)后，市場(chǎng)對(duì)其創(chuàng)造超額收益的能力出現(xiàn)懷疑。面對(duì)這種狀況，特別是在基礎(chǔ)行情持續(xù)低迷情況下，基金公司轉(zhuǎn)而發(fā)力固收類產(chǎn)品，才出現(xiàn)了同業(yè)存單基金“一哄而上”“大起大落”現(xiàn)象。

　　“同業(yè)存單基金的發(fā)展過(guò)程，某種程度上是基金業(yè)面對(duì)主動(dòng)管理能力質(zhì)疑下做出的集體策略調(diào)整：走被動(dòng)和固收道路。但無(wú)論從過(guò)往歷史還是自身稟賦，和保險(xiǎn)、銀行理財(cái)?shù)绕渌麢C(jī)構(gòu)相比，公募基金的優(yōu)勢(shì)或者說(shuō)‘看家本領(lǐng)’是在主動(dòng)權(quán)益投資上。這幾年大小基金公司均扎堆布局被動(dòng)和固收產(chǎn)品，某種角度講是一種退化?！痹摶鹧芯咳耸勘硎?。

　　責(zé)編：楊喻程