深度公司洽洽食品(002557)：股權(quán)激勵落地高目標彰顯未來發(fā)展信心

快訊 2024年09月22日 07:10 23 admin

機構(gòu)：中銀證券

研究員：鄧天嬌

洽洽食品公告2024 年股票期權(quán)激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予478 萬份股票期權(quán)，行權(quán)價格為19.97 元/份，授予對象29 名。公司制定較高行權(quán)目標，彰顯對未來的發(fā)展信心。我們認為，公司在渠道、產(chǎn)品及供應(yīng)鏈等方面基礎(chǔ)堅實，隨著激勵機制的完善，經(jīng)營層面有望迎來改善，維持買入評級。

支撐評級的要點

股權(quán)激勵計劃落地，提振員工信心，穩(wěn)定核心人才。公司公布2024 年股票期權(quán)激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予478 萬份股票期權(quán)，預(yù)留60 萬份股票期權(quán)，授予價格為19.97 元/份（截至2024 年9 月20 日公司收盤價為27.3 元），股份來源為向激勵對象定向增發(fā)或從二級市場回購。本次激勵對象合計29 名員工，包括4 名高管，25 名核心員工，首次授予418 萬份股票期權(quán)。高管徐濤、楊煜坤、陳俊、胡曉燕分別獲授股票期權(quán)15 萬份、30 萬份、22 萬份、18 萬份，合計占授予股票期權(quán)總量的比例為17.79%。公司實施股權(quán)激勵有助于穩(wěn)定核心人才，提振員工信心。

公司制定較高行權(quán)目標，彰顯對未來發(fā)展信心。此次股權(quán)激勵公司制定較高行權(quán)目標，如以觸發(fā)條件（行權(quán)70%）來看，公司24-26 年營收目標為75.4/85.7/97.5 億元，同比+10.8%/+13.6%/+13.8% ，扣非歸母凈利目標為8.6/10.2/12.1 億元，同比+21.6%/+18.5%/+18.6%，目標對應(yīng)24-26 年扣非歸母凈利率為11.4%/11.9%/12.4%。如以目標條件（行權(quán)100%）來看，對應(yīng)24-26 年營收目標為76.2/87.7/100.8 億元，同比+12.0%/+15.0%/+15.0% ，扣非歸母凈利目標為8.8/10.6/12.7 億元，同比+24.0%/+20.2%/+20.0%，目標對應(yīng)扣非歸母凈利率11.5%/12.1%/12.6%。如果按照目標值計算，2H24 公司營收及扣非歸母凈利增速分別為14.7%、16.9%。本次股權(quán)激勵24-27 年所需攤銷費用預(yù)計分別為306.48 萬、1328.44 萬、705.93 萬、316.80 萬元。

公司內(nèi)部積極改革，經(jīng)營層面有望迎來改善。（1）業(yè)績方面，2 季度公司對藍袋系列產(chǎn)品采用加量不加價的促銷策略，隨著渠道庫存的去化及4Q24 禮贈旺季的到來，我們判斷下半年收入端將環(huán)比提速。同時，隨著葵花籽價格步入下行通道，后續(xù)成本紅利將繼續(xù)兌現(xiàn)，公司歸母凈利有望持續(xù)修復(fù)。（2）渠道方面，公司在強供應(yīng)鏈+品牌效應(yīng)下，具備堅實的渠道擴張基礎(chǔ)，借助“千縣萬鎮(zhèn)”工程深入布局下沉市場。加大對線上新渠道的開放合作力度，積極拓展零食量販等新興渠道，以渠道多元化發(fā)展提振銷售增長。（3）品類擴張上，公司通過賽馬機制+品類合伙人模式積極探索第三增長曲線，在聚焦瓜子和堅果的同時，對其他休閑食品品類積極探索，提高競爭能力。此次股權(quán)激勵助力公司理順內(nèi)部機制，提振員工信心，未來公司在經(jīng)營層面有望迎來改善。

估值

根據(jù)股權(quán)激勵計劃目標，我們調(diào)整此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-26 年EPS 為1.93、2.25、2.67 元，同比+21.6%、+17.1%、+18.5%，對應(yīng)24-26 年P(guān)E 14.2x、12.1x、10.2x，維持買入評級。

評級面臨的主要風險

原材料價格波動、堅果品類拓展不及預(yù)期。

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標簽：彰顯股權(quán) 落地