深度*公司*洽洽食品(002557):股權(quán)激勵落地 高目標彰顯未來發(fā)展信心
機構(gòu):中銀證券
研究員:鄧天嬌
洽洽食品公告2024 年股票期權(quán)激勵計劃(草案),擬向激勵對象授予478 萬份股票期權(quán),行權(quán)價格為19.97 元/份,授予對象29 名。公司制定較高行權(quán)目標,彰顯對未來的發(fā)展信心。我們認為,公司在渠道、產(chǎn)品及供應(yīng)鏈等方面基礎(chǔ)堅實,隨著激勵機制的完善,經(jīng)營層面有望迎來改善,維持買入評級。
支撐評級的要點
股權(quán)激勵計劃落地,提振員工信心,穩(wěn)定核心人才。公司公布2024 年股票期權(quán)激勵計劃(草案),擬向激勵對象授予478 萬份股票期權(quán),預(yù)留60 萬份股票期權(quán),授予價格為19.97 元/份(截至2024 年9 月20 日公司收盤價為27.3 元),股份來源為向激勵對象定向增發(fā)或從二級市場回購。本次激勵對象合計29 名員工,包括4 名高管,25 名核心員工,首次授予418 萬份股票期權(quán)。高管徐濤、楊煜坤、陳俊、胡曉燕分別獲授股票期權(quán)15 萬份、30 萬份、22 萬份、18 萬份,合計占授予股票期權(quán)總量的比例為17.79%。公司實施股權(quán)激勵有助于穩(wěn)定核心人才,提振員工信心。
公司制定較高行權(quán)目標,彰顯對未來發(fā)展信心。此次股權(quán)激勵公司制定較高行權(quán)目標,如以觸發(fā)條件(行權(quán)70%)來看,公司24-26 年營收目標為75.4/85.7/97.5 億元,同比+10.8%/+13.6%/+13.8% , 扣非歸母凈利目標為8.6/10.2/12.1 億元, 同比+21.6%/+18.5%/+18.6%,目標對應(yīng)24-26 年扣非歸母凈利率為11.4%/11.9%/12.4%。如以目標條件( 行權(quán)100%)來看,對應(yīng)24-26 年營收目標為76.2/87.7/100.8 億元,同比+12.0%/+15.0%/+15.0% , 扣非歸母凈利目標為8.8/10.6/12.7 億元, 同比+24.0%/+20.2%/+20.0%,目標對應(yīng)扣非歸母凈利率11.5%/12.1%/12.6%。如果按照目標值計算,2H24 公司營收及扣非歸母凈利增速分別為14.7%、16.9%。本次股權(quán)激勵24-27 年所需攤銷費用預(yù)計分別為306.48 萬、1328.44 萬、705.93 萬、316.80 萬元。
公司內(nèi)部積極改革,經(jīng)營層面有望迎來改善。(1)業(yè)績方面,2 季度公司對藍袋系列產(chǎn)品采用加量不加價的促銷策略,隨著渠道庫存的去化及4Q24 禮贈旺季的到來,我們判斷下半年收入端將環(huán)比提速。同時,隨著葵花籽價格步入下行通道,后續(xù)成本紅利將繼續(xù)兌現(xiàn),公司歸母凈利有望持續(xù)修復(fù)。(2)渠道方面,公司在強供應(yīng)鏈+品牌效應(yīng)下,具備堅實的渠道擴張基礎(chǔ),借助“千縣萬鎮(zhèn)”工程深入布局下沉市場。加大對線上新渠道的開放合作力度,積極拓展零食量販等新興渠道,以渠道多元化發(fā)展提振銷售增長。(3)品類擴張上,公司通過賽馬機制+品類合伙人模式積極探索第三增長曲線,在聚焦瓜子和堅果的同時,對其他休閑食品品類積極探索,提高競爭能力。此次股權(quán)激勵助力公司理順內(nèi)部機制,提振員工信心,未來公司在經(jīng)營層面有望迎來改善。
估值
根據(jù)股權(quán)激勵計劃目標,我們調(diào)整此前的盈利預(yù)測,預(yù)計公司24-26 年EPS 為1.93、2.25、2.67 元,同比+21.6%、+17.1%、+18.5%,對應(yīng)24-26 年P(guān)E 14.2x、12.1x、10.2x,維持買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格波動、堅果品類拓展不及預(yù)期。
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