高盛：港股沒有恐慌

快訊 2024年10月06日 01:00 23 admin

本周四恒生指數(shù)迎來了久違的“大調(diào)整”，收盤下跌1.47%，周五上漲2.82%，再創(chuàng)本輪行情以來新高。

針對周四的港股巨震，高盛認(rèn)為，市場的情況是，有時它們會上漲，有時則會下跌。自政策驅(qū)動的反彈開始以來，香港股票首次出現(xiàn)回調(diào)，一些健康的獲利回吐開始出現(xiàn)，但韌性明顯，周四恒生指數(shù)下跌1.5%，盤中一度下跌4.5%，隨后迅速縮減跌幅。國企指數(shù)下跌1.6%，結(jié)束了連續(xù)13天的上漲趨勢，但敘述并未改變；

GS：我們的交易臺分享了今天香港中國市場沒有出現(xiàn)恐慌情緒的消息……

香港收盤：香港指數(shù)下跌1.47%，這是六天以來首次下跌。自9月13日以來，市場已上漲約27%。

香港成交量：香港的成交量仍然相當(dāng)可觀，交易額接近3100億港元。盡管相比周一的創(chuàng)紀(jì)錄高位下降了38%，但今天的成交量仍然是恒生指數(shù)年均成交量的近2.9倍。

主題投資籃子：在過去一周的大部分時間里，我們看到每一個主題投資籃子都是上漲的。然而，今天出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，所有主題板塊均出現(xiàn)下跌。最大的回撤發(fā)生在中國H股房地產(chǎn)，跌幅為-9.58%；澳門跌幅為-4.38%；中國消費跌幅為-3.66%。

高盛成交量 - 資金流向：高盛的成交量是最近四周運行率的2.14倍。與整體交易所成交量類似，我們的成交量雖然有所下降，但仍顯著高于之前的水平。今天我們看到對沖基金和長期投資者在市場上作為賣方，賣出量在1.35-1.78倍之間。與本周早些時候類似，我們的大部分資金流向集中在大型科技和金融股票上。

做空情況：自9月13日以來上漲了56%后，做空最重的投資籃子（GSHKTPSH）今天下跌了6.57%。值得注意的是，整體來看，我們的高盛優(yōu)先做空賬戶在香港的周度和月度基礎(chǔ)上均已凈覆蓋，做空總量分別下降了2.7%和4.6%。

總體來看，今天市場略有回調(diào)，早盤一度下跌超過3%，最終收跌1.47%。雖然明顯可以看出動能略有減弱，但參與度、電話咨詢、問題和交易仍然遠(yuǎn)高于我們近期的運行水平。市場情緒依然積極，普遍共識是回調(diào)和整固可能在周末前是一個好的發(fā)展。然而，投資者仍然密切關(guān)注周末中國的任何新消息，以及下周二交易恢復(fù)時的情況。

近期外資做多中國氛圍濃厚，我們匯總整理了一些外資行情況供參考

GS：交易臺成交量環(huán)比過去三周均值提升148%且操作的客戶數(shù)量提升41%（大量此前不關(guān)注/交易中國的賬戶再加倉），流入規(guī)模創(chuàng)歷史新高（A股15億美元、港股4.29億美元）且主要以long buying為主。結(jié)構(gòu)上，外資主要買入金融、必需消費和工業(yè)，凈流出公用事業(yè)，節(jié)奏上，初期外資較為“淡定”，但周四zzj會議后，F(xiàn)OMO驅(qū)動HF大幅加倉白酒、新能源和互聯(lián)網(wǎng)龍頭。中概股方面，紐約交易臺顯示直到周四zzj會議后各類外資（LO、HF、散戶）才開始快速追高。

UBS：交易臺成交量環(huán)比提升350%，上周見到出現(xiàn)大量被動資金流入港股互聯(lián)網(wǎng)（騰訊和阿里巴巴），而主動資金小幅買入阿里巴巴。HF以short cover為主，所以大幅流入白酒（有趣的是，量化HF在空頭回補(bǔ)茅臺，而基本面HF繼續(xù)做空茅臺）、光伏和新能源車（理想和蔚來），此外，HF還買入金融服務(wù)、科技硬件&設(shè)備、銀行、生物醫(yī)藥&科學(xué)和汽車及其零部件，主要賣出半導(dǎo)體及其設(shè)備、資本品和能源。中概股方面，周二美國desk有一些資金開始short cover，而周四政治局會議后，LO開始買入。衍生品方面，盡管多數(shù)外資做多恒指、明晟中國等指數(shù)期貨，但值得注意的是，上周五部分外資開始兌現(xiàn)在A50期貨等衍生品上的收益，并開始增加下行風(fēng)險的對沖（買入FXI 明年1月和KWEB 今年11月的看跌期權(quán)）。

JPM：HF上周凈買入A股的規(guī)模創(chuàng)過去7年最高水平，且主要是以long buying為主。結(jié)構(gòu)上，零售、消費和地產(chǎn)獲較多凈買入。

MS：Long buying和short cover二者規(guī)模相當(dāng)、共同驅(qū)動資金回流中國，其中，A股和中概股是主要流入的區(qū)域，而港股在上周反倒是凈賣出。結(jié)構(gòu)上，必需消費、工業(yè)和金融流入較多，能源板塊遭遇流出。

陳果港股大漲點評：“與世界一起，重估中國資產(chǎn)”

一、短期港股迅猛上漲震驚了全球資金，但在我們看來屬于情理之中，今天，在如此漲幅之下，我們依然認(rèn)為，港股牛市并未結(jié)束。當(dāng)前港股牛市的基礎(chǔ)是其從21年以來持續(xù)走熊，即使目前，港股估值依然處于全球低位。港股行情最近和A股行情的本質(zhì)都是中國股市“信心重估?！?，戰(zhàn)略上，我們目前繼續(xù)堅定看好包括港股在內(nèi)的中國股市。

核心背景是上周重要會議明確了政策層全力振興經(jīng)濟(jì)，志在扭轉(zhuǎn)通縮，并且高度重視資產(chǎn)價格，目標(biāo)指向扭轉(zhuǎn)資產(chǎn)負(fù)債表衰退預(yù)期。我認(rèn)為全球資金的最大誤判是認(rèn)為中國會復(fù)制日本的90年代。實際上，日本對債務(wù)周期的處理在很多方面已經(jīng)優(yōu)于1929年的美國，而2012年的歐元區(qū)在日本經(jīng)驗教訓(xùn)基礎(chǔ)上處理得更好，我認(rèn)為有理由認(rèn)為中國在歐洲的經(jīng)驗基礎(chǔ)上的處理和效果會更上一層樓。外資的認(rèn)知剛剛開始扭轉(zhuǎn)，目前外資補(bǔ)配港股的進(jìn)程，才剛剛從對沖基金擴(kuò)散到長期多頭配置型基金因此，從我們交流的情況估計，目前外資對中國股市的整體配置比例依然是顯著低配，尋機(jī)補(bǔ)配仍是趨勢。

二、港股與A股的差異性是，之前一些外資還誤判香港將成為亞洲金融中心遺址，港股無風(fēng)險利率受聯(lián)儲降息周期影響更大，港股相對A股的估值折價水平仍在歷史均值之上，以及外資補(bǔ)配中國股市時，港股是很多價值投資派外資的重要甚至優(yōu)先選擇。

三、總體來說，港股市場的表現(xiàn)也驗證我們的判斷，當(dāng)前中國股市的“信心重估牛”和99年519行情，或者14-15年的“水?！毙星椴煌@次的核心特征是：我們在和全球資金一起重估中國。

四、戰(zhàn)術(shù)上，眾所周知目前港股漲速極快，盈利盤和潛在拋壓也在快速積累，另外由于目前A股不開市，所以外資包括原來潛在陸股通資金補(bǔ)配中國股市會更加聚焦于港股，同時還存在擔(dān)心節(jié)后南下資金兌現(xiàn)港股盈利和港股部分資金兌現(xiàn)準(zhǔn)備節(jié)后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的博弈心理，加之港股做空更加流行，所以后續(xù)短期出現(xiàn)一定波動也是不難想象的。另一方面，如果美股明顯下跌，港股的走勢可能受到影響概率更大。

中國銀河證券策略首席分析師楊超表示：港股和A股有相同的地方也有不同地方，港股和A股基本上現(xiàn)在共有一個基本面，共有一個宏觀經(jīng)濟(jì)，因為香港和內(nèi)地，現(xiàn)在是聯(lián)動的還是非常到位的，我們整個互聯(lián)互通的這種措施也是非常到位的。但如果是要看單看港股的話，其實香港呢國際中心的優(yōu)勢還是非常明顯的。不論是給耐心資本給長期資金去推薦也給像公募基金私募機(jī)構(gòu)等等各位投資者朋友，也會去推薦港股的投資。

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