美國通脹數(shù)據(jù)超預期，意見不一的美聯(lián)儲未來如何決策？
南方財經(jīng)全媒體記者 李依農(nóng) 見習記者梁旭琦 上海、廣州報道
繼此前強勁的9月非農(nóng)就業(yè)報告后，美國9月消費者價格指數(shù)（CPI）意外超出市場預期。與此同時，美聯(lián)儲9月會議的會議紀要揭示了官員們對未來貨幣政策方向存在分歧。
多位分析師對南方財經(jīng)全媒體記者指出，美聯(lián)儲可能放慢降息步伐；但考慮到經(jīng)濟增長的不確定性和市場的需求，美聯(lián)儲年內(nèi)可能還會實施兩次降息，以支持經(jīng)濟。
美國9月CPI全面超預期
當?shù)貢r間10月10日，美國勞動統(tǒng)計局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，9月份美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比增長2.4%，雖然較8月份有所下降，但仍高出市場預期的2.3%，為自2021年2月以來的最低同比增幅。數(shù)據(jù)顯示，除食品與能源外的核心CPI同比增長3.3%，超過了市場預測的3.2%，較上月的3.2%有所上升。從月度角度分析，9月CPI環(huán)比增長0.2%，與前月數(shù)據(jù)持平，高于市場預期的0.1%。
相關分析指出，當美聯(lián)儲9月降息50個基點時，市場持樂觀態(tài)度，認為通脹問題已得到控制。然而，美國9月非農(nóng)就業(yè)報告打破了這種樂觀預期。報告顯示，9月美國新增就業(yè)人數(shù)遠超預期，失業(yè)率意外下降至4.1%，且工資年增長率上升，這引發(fā)了市場對經(jīng)濟的擔憂。美國前財政部長勞倫斯·薩默斯甚至公開批評稱，美聯(lián)儲在9月份降息50個基點是一個錯誤。
就這一問題，法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽對南方財經(jīng)全媒體記者指出，整個美國的通脹趨勢自第二季度下半年以來已經(jīng)開始逐步放緩，這一趨勢至今未改變。在美聯(lián)儲多次會議中，包括9月的會議紀要，均充分反映了官員們對通脹走勢的認可。同時，從9月份首次降息開始，美聯(lián)儲關注的重心已逐步從通脹轉(zhuǎn)移到就業(yè)數(shù)據(jù)上。
李徽徽對記者表示，“我認為通脹的下行趨勢已經(jīng)基本確立。盡管CPI的數(shù)據(jù)與預估值略有差異，無論是略高還是略低，市場對此的解讀應不會過于鷹派。因此，這并不是決定美國后續(xù)降息政策的決定性因素?！?/p>
中國社科院美國研究所助理研究員馬偉在接受南方財經(jīng)全媒體記者采訪時指出，通脹率超出預期0.1%與美聯(lián)儲降息50個基點之間并不存在直接的強聯(lián)系。他解釋說，貨幣政策的傳導至整個實體經(jīng)濟實際上具有一定的滯后性。馬偉強調(diào)，美聯(lián)儲對控制通脹的信心并不完全取決于某個月的數(shù)據(jù)變化。
馬偉補充說：“盡管我們看到9月份的通脹略高于預期，但它仍然延續(xù)了連續(xù)第六個月的下降趨勢。因此，從這個角度看，9月份的CPI數(shù)據(jù)并沒有給市場帶來我們預想的那么大的沖擊。”
美聯(lián)儲內(nèi)部存在較大分歧
盡管數(shù)據(jù)顯示美國通脹呈下行趨勢，但是美聯(lián)儲內(nèi)部對貨幣政策走向存在分歧。根據(jù)9月美聯(lián)儲會議紀要，多位與會官員對降息50個基點提出了異議。
支持降息50個基點的與會者認為，這一決策將使貨幣政策與最近的通脹和勞動力市場數(shù)據(jù)更加吻合。雖然理事鮑曼是唯一公開反對降息的官員，但委員會內(nèi)部不少人傾向于降息25個基點。他們指出，“降低25個基點將符合政策正常化的漸進路徑，為政策制定者提供時間來評估經(jīng)濟發(fā)展中政策的限制性?！?/p>
一些與會者補充道，25個基點的調(diào)整可能預示著“政策正?；母鼮榭深A測的路徑”。
上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟學家胡捷則對南方財經(jīng)全媒體記者指出，美聯(lián)儲降息50基點的決策過于激進。胡捷表示，從通脹數(shù)據(jù)來看，盡管通脹總體上正在向2%的目標邁進，但核心PCE指標在過去兩三個月中幾乎沒有變化，表明通脹接近目標值的速度非常慢。就整體經(jīng)濟指標而言，包括失業(yè)率和經(jīng)濟增長，當時的經(jīng)濟增長情況相對健康。失業(yè)率實際上保持在4.2%，相對于自然失業(yè)率4.5%到5%的范圍，還有一定的距離，表明失業(yè)率并不嚴重。經(jīng)濟增長方面，國際機構(gòu)普遍預測年增長應該在2%以上，這是一個非常健康的狀態(tài)。
胡捷指出，“通常情況下，美聯(lián)儲無論是降息還是加息，都應以25個基點作為標準步伐。如果采取非標準步伐，通常有其特別的原因，然而在這一次決策中，我們并未看到足夠的理由支持這一激進舉措。決策發(fā)布后的具體失業(yè)指標表現(xiàn)也遠好于預期，再次證明當時的決策過于激進?！?/p>
而李徽徽認為，美聯(lián)儲之所以在9月大幅降息，實則是因為其降息時點稍顯遲緩。在他看來，美聯(lián)儲最佳的降息時間窗口應在7月份。
李徽徽指出，9月份的降息可以看作是對7月未降息的一種補償，即在7月原本應降25個基點，到了9月再降25個基點，從而使9月份的降息總額達到了50個基點。在這種背景下，如果將其視為一種補充式降息，那么首次降息50個基點是可以被理解的。
他還提到，“與會者強調(diào)，這次降息50個基點不應被解讀為經(jīng)濟即將衰退。這也是此次會議紀要中透露出的一個重要信息。美聯(lián)儲認為這次降息不應被市場解讀為美國經(jīng)濟出現(xiàn)問題，同時也強調(diào)大幅降息不應視為常態(tài)。”
美聯(lián)儲后續(xù)降息路徑未明
近期，多位美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲。舊金山聯(lián)儲總裁戴利表示，“完全”支持上月降息50個基點；預計今年還將有一到兩次降息。達拉斯聯(lián)儲總裁洛根則認為，在9月大幅降息后，美聯(lián)儲應該放慢降息步伐。
據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch顯示，市場預期11月降息25個基點的概率升至89.5%，不降息則成為第二熱門選項。
馬偉分析稱，觀察就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)后，原本市場對11月和12月連續(xù)兩次降息25個基點的預期正在下降，金融市場已經(jīng)對這一變化做出了預期調(diào)整。值得注意的是，美國十年期國債的收益率重新攀升至4%的高位，這一變動背后的原因需要仔細分析。市場需評估此次上漲是否源于對美聯(lián)儲貨幣政策降息預期的減少，或是由于對通脹的增加擔憂。馬偉認為這兩種因素均存在，市場對后續(xù)降息預期正在逐步降溫。
馬偉進一步指出，在大選年，美聯(lián)儲的決策可能會受到經(jīng)濟政策變動的額外影響。盡管聯(lián)儲具備相對的獨立性，且其貨幣政策通常不受黨派影響，但選舉結(jié)果以及不同政黨對美國經(jīng)濟可能造成的影響，仍是必須考慮的因素。
中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室主任、副研究員楊盼盼在接受南方財經(jīng)全媒體記者采訪時指出，自本輪寬松周期開始以來，美聯(lián)儲的政策調(diào)整將繼續(xù)根據(jù)新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行進一步的校準。這一做法是疫情以來美聯(lián)儲政策的一個顯著特點。
關于政策力度，楊盼盼強調(diào)，無論是降息還是加息，美聯(lián)儲的措施始終較為激進。例如，疫情初期，美聯(lián)儲迅速將利率降至零，而在隨后的加息周期中，總共加息了525個基點，單次最大幅度曾達到75個基點。這表明美聯(lián)儲的政策力度一直較大。
楊盼盼認為，從當前經(jīng)濟形勢來看，美聯(lián)儲政策調(diào)整空間依然充足。根據(jù)美聯(lián)儲公布的中性利率區(qū)間大約為2.75%至3%，當前利率水平還有約200個基點的下調(diào)空間，這為未來的政策調(diào)整提供了較大的靈活性。
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