歡迎各位投資者來(lái)到我們的新欄目‘主理人面對(duì)面’，這是我們?nèi)峦瞥龅囊粰n投研深度分析欄目。在這里，我們將以主理人的視角，與大家一起對(duì)話前沿思想，洞察市場(chǎng)脈動(dòng)，用專(zhuān)業(yè)的投研能力，為你更好地把握投資機(jī)會(huì)。

　　本期策略主理人

　　宋家驥?| 基金經(jīng)理

　　廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部

　　復(fù)旦大學(xué)金融工程碩士；10年以上證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，近4年投顧投資管理經(jīng)驗(yàn)。善于精確刻畫(huà)權(quán)益基金的風(fēng)格特征和能力圈，并深度挖掘基金的超額收益，追求更高的投資勝率和性價(jià)比，致力于提升客戶的投資體驗(yàn)。

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　　近期，大家在基金投資的過(guò)程中可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)和之前產(chǎn)生了一些重要的變化。

　　一是，指數(shù)基金受到了大量的關(guān)注。在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回暖的背景下，被動(dòng)指數(shù)型基金持續(xù)吸引資金借道入市。截至11月17日，被動(dòng)指數(shù)型基金今年以來(lái)凈流入額達(dá)9605.05億元，較去年的4931.61億元增長(zhǎng)了一倍，尤其是今年三季度，凈流入額達(dá)到了全年的50%。

　　二是，市場(chǎng)各行業(yè)、風(fēng)格之間走出大分化。近年來(lái)市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)加速，且不同風(fēng)格之間的轉(zhuǎn)換變得更加頻繁，這對(duì)投資者在選擇投資策略時(shí)提出了新的要求，即要更加注重風(fēng)格的適應(yīng)性和靈活性。

　　我之前主要管理的是“超級(jí)定投家”這個(gè)投顧組合。在過(guò)去三年震蕩下行的市場(chǎng)中，通過(guò)采取“低位多投、高位少投、主動(dòng)管理、降低成本”的策略，我們實(shí)現(xiàn)了相對(duì)于偏股基金指數(shù)近30個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。

　　注：超級(jí)定投家（廣發(fā)基金App版本）的成立日期為2021年12月30日，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為95%*滬深300指數(shù)收益率+5%*中債綜合全價(jià)（總值）指數(shù)收益率，過(guò)往業(yè)績(jī)（業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、偏股基金指數(shù)）： 2022：2.57%（20.29%，21.80%）；2023-945%（10.71%，14.619%）：成立以來(lái)：0.58%（-1715%，-28.55%），數(shù)據(jù)來(lái)源于廣發(fā)基金，統(tǒng)計(jì)截至2024.9.30，投顧策略組合業(yè)績(jī)根據(jù)組合成分基金比例及凈值加權(quán)計(jì)算，其中組合調(diào)倉(cāng)手續(xù)費(fèi)已納入計(jì)算，投顧服務(wù)費(fèi)未納入計(jì)算

　　在管理組合的過(guò)程中，我也獲得了一些重要的經(jīng)驗(yàn)和反思，例如在當(dāng)前市場(chǎng)輪動(dòng)加速的狀況下，alpha通常源自兩個(gè)關(guān)鍵途徑：

　　由此，結(jié)合了超級(jí)定投家的經(jīng)驗(yàn)，加上對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的新理解，我們?cè)O(shè)計(jì)推出了“廣發(fā)指數(shù)寶”這一全新的投顧組合。

　　廣發(fā)指數(shù)寶的出現(xiàn)，主要是為了幫助廣大投資者解決以下投資痛點(diǎn)：

　　1．基金投資費(fèi)用高？

　　——我們主要投資于被動(dòng)指數(shù)基金，費(fèi)用相對(duì)較低，并且在指數(shù)寶中大部分會(huì)選擇廣發(fā)基金管理的指數(shù)基金，費(fèi)用上更多優(yōu)惠

　　2．這么多類(lèi)型的被動(dòng)基金應(yīng)該如何選擇，超額收益從哪里來(lái)？

　　——可以考慮做一定的風(fēng)格輪動(dòng)，從適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)暴露中獲取市場(chǎng)的超額收益

　　3．感覺(jué)一次性“all-in”的投資風(fēng)險(xiǎn)太大了，有沒(méi)有更好的建倉(cāng)方式？

　　——我們將結(jié)合市場(chǎng)估值信號(hào)，由專(zhuān)業(yè)主理人帶你進(jìn)行長(zhǎng)期定投型的建倉(cāng)，力爭(zhēng)平滑組合波動(dòng)、降低持倉(cāng)成本、提升持倉(cāng)體驗(yàn)

　　作為投顧組合的主理人，如果要讓我用三個(gè)詞來(lái)總結(jié)“廣發(fā)指數(shù)寶”的特點(diǎn)，我會(huì)想用這三個(gè)詞：

　　風(fēng)格輪動(dòng)、主理人帶投、費(fèi)率優(yōu)惠

　　01 風(fēng)格輪動(dòng)：在alpha逐漸減弱的市場(chǎng)中，選對(duì)細(xì)分的beta很重要

　　在組合管理的過(guò)程中，廣發(fā)指數(shù)寶最重要的投資理念就是“核心配置+衛(wèi)星輪動(dòng)”，力爭(zhēng)把握大盤(pán)的beta+超額增強(qiáng)。

　　- 當(dāng)前核心底倉(cāng)配置：滬深300指數(shù)+恒生科技指數(shù)

　　滬深300是A股的核心資產(chǎn)，是很重要的beta之一，我們希望保持一定的倉(cāng)位配置；而恒生科技里有許多大家耳熟能詳?shù)目萍季揞^公司，整體成長(zhǎng)性較高，一方面可以與滬深300形成互補(bǔ)，另一方面在海外流動(dòng)性寬松時(shí)，也有機(jī)會(huì)爭(zhēng)取更高的收益彈性。

　　這兩個(gè)指數(shù)都是大盤(pán)股為主，在一定程度上或適合作為長(zhǎng)期配置的底倉(cāng)，幫助我們爭(zhēng)取中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公司盈利的收益。當(dāng)然也不是固定只投資這兩個(gè)指數(shù)，未來(lái)可能也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況有一定調(diào)整。

　　- 衛(wèi)星輪動(dòng)配置：“大盤(pán)vs小盤(pán)，成長(zhǎng)vs價(jià)值”的風(fēng)格輪動(dòng)

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)具備顯著的大盤(pán)/小盤(pán)和成長(zhǎng)/價(jià)值的輪動(dòng)效應(yīng)，因此對(duì)組合風(fēng)格進(jìn)行合理的輪動(dòng)捕捉，也許可以為我們爭(zhēng)取更多的超額收益。

　　例如，2019年-2020年，成長(zhǎng)風(fēng)格就顯著跑贏了價(jià)值風(fēng)格，期間涌現(xiàn)了許多“1年翻倍基”，它們基本上都是成長(zhǎng)風(fēng)格。而從2022年下半年開(kāi)始，避險(xiǎn)型的價(jià)值風(fēng)格則顯著跑贏了成長(zhǎng)，在今年9月以前，全市場(chǎng)基金中紅利價(jià)值風(fēng)格的收益較為不錯(cuò)。

　　但就在9月下旬后，隨著市場(chǎng)交投逐漸活躍、近2年累積下來(lái)的普遍低估的市場(chǎng)環(huán)境、政策的針對(duì)性扶持，成長(zhǎng)風(fēng)格又出現(xiàn)了抬頭的現(xiàn)象。

　　因此，我們?cè)?0月廣發(fā)指數(shù)寶建倉(cāng)時(shí)，在衛(wèi)星倉(cāng)位中進(jìn)行了較高的成長(zhǎng)風(fēng)格暴露，落地到組合上，就是重點(diǎn)配置了雙創(chuàng)指數(shù)基金，力求賺取市場(chǎng)彈性的錢(qián)。

　　廣發(fā)指數(shù)寶持倉(cāng)情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：廣發(fā)基金，數(shù)據(jù)截至2024.12.03

　　后來(lái)在10月初到11月中的這段時(shí)間里，成長(zhǎng)風(fēng)格（圖中的“申萬(wàn)高市盈率指數(shù)”）漲幅在10%左右，而價(jià)值風(fēng)格（申萬(wàn)低市盈率指數(shù)）大約下跌了5%。

　　近期市場(chǎng)風(fēng)格對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、廣發(fā)基金，數(shù)據(jù)區(qū)間2024.10.8-2024.11.13

　　當(dāng)然，影響市場(chǎng)風(fēng)格的重要因素是流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好。所以，我們后續(xù)也會(huì)持續(xù)跟蹤市場(chǎng)，一旦發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)格偏好出現(xiàn)顯著變化時(shí)，也會(huì)適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

　　02 主理人帶投：紀(jì)律性的“低位多投、高位少投”，以獲取長(zhǎng)期視角的alpha

　　我們?cè)谥胺治龀?jí)定投家的《首次觸發(fā)止盈信號(hào)，主理人與你分享對(duì)于最近市場(chǎng)的看法》文章（點(diǎn)擊復(fù)習(xí)）里講過(guò)，回看組合成立以來(lái)近3年的超額收益中（29.13%），80%以上都來(lái)自于主理人帶投的、“低位多投、高位少投”的發(fā)車(chē)機(jī)制貢獻(xiàn)。

　　所以，在指數(shù)寶的運(yùn)行過(guò)程中，我們將繼續(xù)沿用這樣的主理人發(fā)車(chē)機(jī)制，根據(jù)廣發(fā)基金投顧的估值定量評(píng)價(jià)體系，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，為大家給出不同投資份數(shù)的信號(hào)指引。

　　不過(guò)，基于許多朋友既希望了解我們?cè)诠乐岛褪袌?chǎng)方面的點(diǎn)評(píng)和建議，也希望在投資金額上獲得更多自主的決策空間，因此在廣發(fā)指數(shù)寶里，我們將對(duì)發(fā)車(chē)機(jī)制做出以下三個(gè)重要的變化：

　　1．發(fā)車(chē)時(shí)間更加靈活。未來(lái)我們可能大約每 1~2 周會(huì)跟大家分享一次最新的觀點(diǎn)，但具體的日期不是固定的，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)比較好的行情機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)更敏捷、迅速地與大家溝通。

　　2．發(fā)車(chē)的具體建議會(huì)以“陪伴內(nèi)容”的形式出現(xiàn)，而非系統(tǒng)中的自動(dòng)跟車(chē)扣款。

　　大家可以在主理人帶投的基礎(chǔ)上，選擇更多或者更少的金額，這是完全自由的。當(dāng)然，如果希望省下跟蹤市場(chǎng)的時(shí)間和精力，保持堅(jiān)定的投資紀(jì)律，那也可以考慮按照我們的推薦份數(shù)進(jìn)行手動(dòng)跟車(chē)。

　　3．針對(duì)不同的投資者風(fēng)格，我們準(zhǔn)備了差異化的建倉(cāng)建議。

　　在每一位投資者初期建倉(cāng)時(shí)，我們會(huì)給出三種類(lèi)型的建倉(cāng)建議，分別供進(jìn)取型、均衡型、穩(wěn)健型投資者朋友參考。

　　舉個(gè)例子，在首筆建倉(cāng)時(shí)，即便是同樣的市場(chǎng)估值水平下，不同的投資風(fēng)格也會(huì)對(duì)應(yīng)不同的建倉(cāng)比例建議，即偏進(jìn)取型的朋友可以考慮以更高比例建倉(cāng)，而偏穩(wěn)健的可以先少投入一些試試水。

　　除了主理人帶投的機(jī)制外，廣發(fā)指數(shù)寶還有止盈提醒的信號(hào)，管買(mǎi)也管賣(mài)，全程帶大家投資。

　　總之，廣發(fā)指數(shù)寶沿用了超級(jí)定投家的核心理念和信號(hào)體系，但在發(fā)車(chē)敏捷度、跟車(chē)自由度上做了一些改版。

　　03 費(fèi)率優(yōu)惠：更低的成本，也是alpha的一部分

　　廣發(fā)基金作為指數(shù)大廠，已經(jīng)形成市場(chǎng)多元、品種多樣、主題豐富的指數(shù)產(chǎn)品線，橫跨A股、港股、美股、商品等多個(gè)市場(chǎng)，追蹤了寬基、行業(yè)主題、策略等多種維度的70多個(gè)指數(shù)。

　　而在廣發(fā)基金App上，我們也有一些主流被動(dòng)指數(shù)基金的F份額，讓基金的整體費(fèi)率成本更低：免申購(gòu)費(fèi)、持有7天免贖回費(fèi)，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率打折至0．01%起。

　　因此，在廣發(fā)指數(shù)寶持倉(cāng)基金的選擇中，我們也會(huì)基于降低成本的目的、借助平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，為大家優(yōu)先考慮費(fèi)率優(yōu)惠的基金份額，更好地節(jié)約交易成本。

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　　如果您對(duì)指數(shù)投資感興趣，認(rèn)可廣發(fā)指數(shù)寶的投資理念，可以掃描下方二維碼，查看更多關(guān)于組合的信息，也可以關(guān)注我們的【廣發(fā)基金投顧】公眾號(hào)，未來(lái)可能會(huì)持續(xù)更新組合的最新觀點(diǎn)。

　　當(dāng)然，如果大家對(duì)廣發(fā)指數(shù)寶有任何建議或者意見(jiàn)，也非常歡迎在評(píng)論區(qū)交流市場(chǎng)看法，或者是對(duì)投顧組合的建議，每一條評(píng)論都可能會(huì)幫助我們?yōu)槟阃瞥龈玫耐额櫡?wù)。

　　本文來(lái)自：廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)

　　策略主理人訪談、內(nèi)容整理：仲憶

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣發(fā)指數(shù)寶基金投顧組合策略的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3，請(qǐng)投資者選擇符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。廣發(fā)基金提供的基金投顧服務(wù)不能確保您獲得盈利或本金不受損失，廣發(fā)基金不以任何方式向您做出不受損失或者取得最低收益的承諾?；鹜额櫡?wù)的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為其他客戶創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金投顧機(jī)構(gòu)向客戶提供基金投資組合策略建議的風(fēng)險(xiǎn)特征與客戶購(gòu)買(mǎi)單只基金不同，可能存在基金投資組合策略成分基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于基金投資組合策略風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的情況。因基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)?？蛻魬?yīng)充分了解基金投顧服務(wù)協(xié)議關(guān)于收費(fèi)模式、費(fèi)用組成、費(fèi)率水平、計(jì)提方式等的安排。投資者應(yīng)自行閱讀《基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)服務(wù)協(xié)議》《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》《組合策略說(shuō)明書(shū)》等產(chǎn)品法律文件，自行作出投資選擇。

　　廣發(fā)基金基于市場(chǎng)估值等多維度定量指標(biāo)，結(jié)合投資團(tuán)隊(duì)的綜合分析，為持倉(cāng)客戶提供投資組合建倉(cāng)指導(dǎo)、不定期投資、止盈建議?？蛻粜韪鶕?jù)相關(guān)建議自行做出最終投資決策，可能存在客戶因未及時(shí)跟隨相關(guān)建議進(jìn)行交易操作而導(dǎo)致客戶賬戶實(shí)際收益率與建議信號(hào)存在差異的情況。涉及本投顧組合的建倉(cāng)、不定期投資、止盈相關(guān)建議不代表廣發(fā)基金對(duì)投資收益作出任何保證或承諾，存在因市場(chǎng)環(huán)境等因素導(dǎo)致賬戶虧損的可能。

　　本基金投資組合策略可投資于 QDII 基金，因此將間接承擔(dān) QDII基金所面臨的海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律和政府管制風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)及稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等境外投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　基金投顧服務(wù)的一般風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　?。ㄒ唬┗鹜额櫃C(jī)構(gòu)提供的基金投資組合策略建議具有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及其他投資風(fēng)險(xiǎn)等。

　?。ǘ┗鹜额櫃C(jī)構(gòu)按照客戶的投資目標(biāo)、投資期限、投資需求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等因素，提供不同基金投資組合策略建議，不同基金投資組合策略建議會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　基金投顧機(jī)構(gòu)向客戶提供基金投資組合策略建議的風(fēng)險(xiǎn)特征與客戶購(gòu)買(mǎi)單只基金不同，可能存在基金投資組合策略成分基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于基金投資組合策略風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的情況。

　　（三）因基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　管理型基金投顧服務(wù)的特有風(fēng)險(xiǎn)揭示：賬戶管理風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、賬戶凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn)等，詳見(jiàn)《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》