平安、國(guó)壽仍未披露1月保費(fèi)數(shù)據(jù)，“低調(diào)”處理會(huì)否引領(lǐng)保險(xiǎn)同業(yè)信披思路？
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淡化開(kāi)門(mén)紅重視負(fù)債端節(jié)奏，以更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債端匹配，這或是背后重要原因之一。保險(xiǎn)服務(wù)收入表現(xiàn)更趨向“權(quán)責(zé)發(fā)生”，有助于科學(xué)衡量經(jīng)營(yíng)水平，而非僅僅由規(guī)模驅(qū)動(dòng)影響。
月度保費(fèi)規(guī)模數(shù)據(jù)一直以來(lái)是外界跟蹤保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)情況的高頻指標(biāo)，每每披露均會(huì)引發(fā)市場(chǎng)討論，然而，這一現(xiàn)狀似乎有所改變。
新刊財(cái)經(jīng)注意到，頭部險(xiǎn)企如中國(guó)平安、中國(guó)人壽在這項(xiàng)數(shù)據(jù)披露方面變得“低調(diào)”。截止目前，兩家險(xiǎn)企仍未披露今年1月保費(fèi)收入，而這項(xiàng)數(shù)據(jù)原應(yīng)在上月即向市場(chǎng)公告。
從兩家險(xiǎn)企的情況來(lái)看，中國(guó)平安是國(guó)內(nèi)最大的綜合保險(xiǎn)集團(tuán)之一，而中國(guó)人壽壽險(xiǎn)保費(fèi)收入穩(wěn)居行業(yè)前列，兩者在內(nèi)地保險(xiǎn)市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)龍頭地位。行業(yè)龍頭高契合度的行為，引人深思。
負(fù)債端“低調(diào)”處理，或因“淡化”開(kāi)門(mén)紅及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)影響
目前來(lái)看，月度數(shù)據(jù)暫停披露僅是行業(yè)龍頭帶頭，但不少險(xiǎn)企仍維持原先格局。比如新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、陽(yáng)光保險(xiǎn)、眾安在線、國(guó)華人壽等等已如期公布了1月保費(fèi)數(shù)據(jù)。
對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，1月份往往是開(kāi)門(mén)紅至關(guān)重要的月份，其一定程度上決定了一季度的銷售情況，甚至對(duì)全年表現(xiàn)產(chǎn)生影響。
以平安人壽為例，去年1月其保費(fèi)收入989億，是其余月份水平的2到3倍，且占去年全年保費(fèi)收入的19.6%；而這一比例在2023年同期更是達(dá)到了22.1%。中國(guó)人壽則對(duì)開(kāi)門(mén)紅依賴度更高，2024年1月其實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入2066億，占據(jù)全年保費(fèi)收入高達(dá)30.8%。因此而言，“開(kāi)門(mén)紅則全年紅”絲毫不夸張。
作為保險(xiǎn)行業(yè)每年的重要促銷活動(dòng)，“開(kāi)門(mén)紅”通常從每年四季度開(kāi)始并延續(xù)到次年年初，旨在為新一年的業(yè)績(jī)打下良好基礎(chǔ)。去年9月開(kāi)始，便有部分保險(xiǎn)公司提前啟動(dòng)，2025年“開(kāi)門(mén)紅”活動(dòng)的產(chǎn)品以分紅險(xiǎn)為主，年金險(xiǎn)和傳統(tǒng)壽險(xiǎn)為輔。
不過(guò)，由于險(xiǎn)企主要依賴負(fù)債端驅(qū)動(dòng)，“開(kāi)門(mén)紅”帶來(lái)短期保費(fèi)大幅增長(zhǎng)，容易引起其資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力，尤其是在利率波動(dòng)比較大的情況下，容易產(chǎn)生相關(guān)負(fù)面影響。鑒于此，部分保險(xiǎn)公司甚至選擇淡化“開(kāi)門(mén)紅”，轉(zhuǎn)而注重常態(tài)化經(jīng)營(yíng)。
中國(guó)平安最早開(kāi)始淡化“開(kāi)門(mén)紅”概念的時(shí)間可以追溯到2019年。當(dāng)時(shí)平安人壽在2019年的“開(kāi)門(mén)紅”活動(dòng)中表現(xiàn)出與其他險(xiǎn)企不同的策略，呈現(xiàn)出“常態(tài)化”趨勢(shì)。中國(guó)人壽在2020年也曾表示不應(yīng)夸大人身險(xiǎn)公司“開(kāi)門(mén)紅”的正面和負(fù)面效應(yīng)，應(yīng)理性看待其作用。不過(guò)在內(nèi)卷式市場(chǎng)之中，大部分險(xiǎn)企實(shí)際上并未完全跟進(jìn)，因此效果并不佳。以平安為例，其淡化“開(kāi)門(mén)紅”反而讓出了部分市場(chǎng)，此后，其在2021年恢復(fù)了對(duì)“開(kāi)門(mén)紅”的重視。
如今頭部險(xiǎn)企暫停公布月度數(shù)據(jù)，是否和繼續(xù)淡化開(kāi)門(mén)紅、引導(dǎo)市場(chǎng)減少關(guān)注保費(fèi)規(guī)模數(shù)據(jù)有關(guān)呢？新刊財(cái)經(jīng)認(rèn)為，在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，原先本為自愿性披露的保費(fèi)收入停止公布，應(yīng)有這方面的考量。
與此同時(shí)，停止公布月度保費(fèi)收入也和“新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”息息相關(guān)。2020年財(cái)政部發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)—保險(xiǎn)合同》，并于2023年起落地執(zhí)行。原先公布的月度保費(fèi)數(shù)據(jù)實(shí)際上為原保險(xiǎn)合同收入或者是規(guī)模保費(fèi)，類似“毛收入”的概念，并未剔除投資成分，且并未實(shí)際按照權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)衡量。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在保險(xiǎn)服務(wù)收入的計(jì)量中剔除了投資成分，更多地反映了原保費(fèi)中風(fēng)險(xiǎn)保障的成分，相較于原先收入幾乎是“大幅縮水”，但更加科學(xué)。
作為頭部險(xiǎn)企，停止披露規(guī)模保費(fèi)數(shù)據(jù)，似乎也可以理解。新準(zhǔn)則之下的保險(xiǎn)服務(wù)收入等指標(biāo)能更好反映經(jīng)營(yíng)情況，而這也是財(cái)報(bào)中披露的重點(diǎn)之一。
資產(chǎn)端“高調(diào)”舉牌，長(zhǎng)期、高比例投資應(yīng)為主線之一
頗為有趣的是，與負(fù)債端保費(fèi)披露 “低調(diào)”表現(xiàn)不同，險(xiǎn)企在投資端則表現(xiàn)“高調(diào)”，頻頻舉牌上市公司而備受市場(chǎng)關(guān)注。這其中，平安人壽表現(xiàn)比較“激進(jìn)”。
3月以來(lái)，平安人壽通過(guò)平安資管增持農(nóng)業(yè)銀行H股4835.2萬(wàn)股，持股比例增至7.10%。此前，平安人壽已于2月首次舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股。2025年1月，平安人壽增持招商銀行H股，持股比例達(dá)到5%，觸發(fā)舉牌。同月，平安人壽通過(guò)平安資管委托投資郵儲(chǔ)銀行H股，持股比例達(dá)到5%，觸發(fā)舉牌。這是2025年首例險(xiǎn)資舉牌行為。
此外，今年以來(lái)險(xiǎn)企的舉牌還包括新華人壽舉牌杭州銀行，陽(yáng)光人壽舉牌中國(guó)儒意H股，以及長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)舉牌中國(guó)水務(wù)H股等等。
這其中重要原因即為在新準(zhǔn)則下，投資銀行股等高股息資產(chǎn)有助于平滑股價(jià)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的影響，尤其是投資比例提升帶來(lái)會(huì)計(jì)核算的變動(dòng)，公允價(jià)值波動(dòng)不再時(shí)刻影響投資業(yè)績(jī)。疊加目前險(xiǎn)企迎來(lái)更完善的考核機(jī)制和政策支持，以鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和逆周期操作，長(zhǎng)期限、集中大量投資或?yàn)橹餍伞?/p>
整體而言，兩家頭部險(xiǎn)企暫停披露月度保費(fèi)數(shù)據(jù)，異常背后或有新形勢(shì)下的判斷考量，同時(shí)也有望影響其他同業(yè)信披思路。新刊財(cái)經(jīng)認(rèn)為，淡化開(kāi)門(mén)紅重視負(fù)債端節(jié)奏，以更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債端匹配，這或是背后重要原因之一。與此同時(shí)，新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則實(shí)行下收費(fèi)收入和實(shí)際收入存在較大偏離度，也是考量之一。保險(xiǎn)服務(wù)收入表現(xiàn)更趨向“權(quán)責(zé)發(fā)生”，有助于科學(xué)衡量經(jīng)營(yíng)水平，而非僅僅由規(guī)模驅(qū)動(dòng)影響。此外，與負(fù)債端保費(fèi)“低調(diào)”表現(xiàn)不同，險(xiǎn)企在投資端表現(xiàn)則比較“高調(diào)”，紛紛舉牌上市公司，成為資本市場(chǎng)中邊際定價(jià)方，重價(jià)值偏股息則為主要方向。
作者 | 陳凱
編輯?| 吳雪
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