高盛：歐洲機構愈發(fā)樂觀，計劃增倉中國消費股，1月已逐步建倉
高盛近期在歐洲進行的中國消費必需品行業(yè)市場調研顯示，離岸投資者對中國消費復蘇的持續(xù)性抱有期待，并密切關注政策刺激、消費模式變化和新興趨勢。
投資者情緒，尤其是那些低配中國市場的EM（新興市場）基金，正逐漸轉向樂觀，開始增持中國消費股。
高盛認為，中國消費情緒已經(jīng)企穩(wěn)，盈利周期可能迎來估值重塑，建議投資者關注特定細分領域，如飲料、乳制品、寵物食品、高端白酒和啤酒。對于投資者而言，這意味著在中國消費板塊中存在潛在的投資機會，尤其是在估值合理且具有增長潛力的細分市場。
市場情緒：EM基金轉為樂觀，增持中國消費股
高盛指出，歐洲的EM基金對中國市場的態(tài)度開始變得更加樂觀，尋求從目前的低倉位增持中國消費股。自2025年1月以來，多頭一直在增加倉位，包括蒙牛、百威和康師傅等必需消費品。
高盛認為，這反映出全球共同基金中中國配置比例仍然較低（1月份僅為第8個百分位），價值型LO（長期多頭）基金主要尋找表現(xiàn)落后者和政策刺激實施的主要受益者，而更活躍的基金則在市場上尋找新的投資標的。
簡而言之，海外投資者，尤其是EM基金，正逐步看好并增持中國消費股，為市場帶來增量資金。
政策焦點：期待更多刺激措施，提振消費需求
高盛發(fā)現(xiàn)，政策仍然是高度關注的話題，投資者普遍傾向于認為中國經(jīng)濟和消費將逐步復蘇。他們期待未來會有更多的政策行動帶來上行空間，希望看到具體的消費刺激措施，包括消費券、新的生育/育兒補貼，以及提高低收入群體的可支配收入水平。這些政策預期都源于今年兩會將國內(nèi)消費需求復蘇列為首要任務之一。
雖然中國消費者信心指數(shù)在過去幾個月已經(jīng)企穩(wěn)，房地產(chǎn)價格自12月以來也有所回升（表明負財富效應減弱），但投資者仍在密切關注未來需求是否會出現(xiàn)更有意義的回升。
高盛指出，消費者信心指數(shù)在1月份略有改善，這為消費復蘇提供了積極信號。但復蘇力度仍需觀察，投資者關注需求端的實質性改善。
盈利周期：估值重塑可期，關注競爭格局改善
對于必需消費品，高盛預計，隨著乳制品和啤酒在2025年第二季度開始進入低基數(shù)時期，出貨量將出現(xiàn)周期性反彈，但目前銷售和零售量需求仍然相對疲軟。不過，盡管CPI疲軟，但飲料和乳制品行業(yè)的促銷/價格競爭正在逐步緩解。
盡管需求尚未回升，但高盛注意到部分子行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了盈利復蘇的早期信號，例如乳制品、啤酒和餐飲業(yè)，這主要得益于企業(yè)積極的成本和運營支出控制。此外，2024-2026年更嚴格的資本支出周期將導致供需關系改善，競爭格局更加合理，盈利可見性更高。
高盛認為，在經(jīng)歷了最近一輪中國科技股的重估之后，消費必需品板塊仍然是一個落后者，可能會出現(xiàn)資金輪動。
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