中金：維持碧桂園服務(wù)“中性”評(píng)級(jí) 上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.8港元

快訊 2025年03月18日 11:30 21 admin

　　中金發(fā)布研報(bào)稱，維持碧桂園服務(wù)（06098）盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2024和2025年核心凈利潤(rùn)分別為29.9億元（同比下降24%）和30.0億元（同比基本持平），引入2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)核心凈利潤(rùn)為30.0億元（同比基本持平）。維持中性評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)35%至5.8港元（對(duì)應(yīng)2025年8.3/6.0倍目標(biāo)歸母/核心市盈率，隱含12%下行空間），主要反映近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。公司當(dāng)前交易于2025年9.4/6.9倍歸母/核心市盈率。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　公司3月14日（星期五）發(fā)布正面盈利公告后，3月17日（星期一）股價(jià)單日上漲7.5%，顯著跑贏大盤與可比同行；2月21日以來公司股價(jià)累計(jì)上漲28%，相比恒生國(guó)企指數(shù)與恒生地產(chǎn)物業(yè)指數(shù)（分別上漲3%和11%）亦有相對(duì)漲幅。

　　盈利和現(xiàn)金流符合預(yù)期，多重因素催化股價(jià)表現(xiàn)

　　公司在盈喜公告中預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)在16-20億元區(qū)間，符合該行此前預(yù)期；預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額在33-43億元區(qū)間，符合1月13日發(fā)布的減值公告。該行認(rèn)為公司近期及盈喜公告后股價(jià)表現(xiàn)受多重因素共同作用影響：其一，自二月中旬起受實(shí)體市場(chǎng)高頻數(shù)據(jù)及房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)期變化等因素影響，投資者對(duì)地產(chǎn)開發(fā)及服務(wù)板塊投資風(fēng)險(xiǎn)偏好整體抬升；其二，2月28日聯(lián)交所披露某機(jī)構(gòu)2月14日增持公司股份，持股比例提升至5.02%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司關(guān)注度邊際提升；其三，盈喜公告展現(xiàn)公司基本面壓力緩釋信號(hào)。多重催化結(jié)合公司當(dāng)前估值水平（公告在手現(xiàn)金180億元、對(duì)比收盤市值220億港元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025年6.8倍核心市盈率）促使股價(jià)超額表現(xiàn)。

　　基本面壓力出現(xiàn)短期緩釋信號(hào)

　　短期來看，該行認(rèn)為公司在三個(gè)方面體現(xiàn)出邊際改善：其一，核心業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)?。黄涠?，關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)出清狀態(tài)與關(guān)聯(lián)應(yīng)收賬款減值相較2023年改善；其三，2024年商譽(yù)減值體量8-11億元相較2023年有所收窄，隱含短期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的底層資產(chǎn)商譽(yù)敞口減小。展望中長(zhǎng)期，該行提示報(bào)表端仍存在一定不確定性；另外，物企長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)前景與在管資產(chǎn)質(zhì)量高度相關(guān)，該行亦提示投資人對(duì)相關(guān)情況予以關(guān)注。

　　展望未來，料股價(jià)受房地產(chǎn)行業(yè)變化、企業(yè)自身成長(zhǎng)性、市值管理動(dòng)作等因素影響

　　具體拆解看：成長(zhǎng)性方面，該行認(rèn)為考慮到公司規(guī)?；鶖?shù)，其內(nèi)生業(yè)務(wù)發(fā)展料呈現(xiàn)穩(wěn)中略增趨勢(shì)；分紅回購(gòu)方面，該行預(yù)計(jì)公司將保持穩(wěn)定派息政策基調(diào)，回購(gòu)政策則相對(duì)靈活；該行認(rèn)為行業(yè)基本面后續(xù)走勢(shì)及其與地產(chǎn)需求支持政策間的互動(dòng)關(guān)系仍待觀察。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商譽(yù)與應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)等。

標(biāo)簽：中金目標(biāo)價(jià) 港元