云里物里(872374)：2024年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng) 電子價(jià)簽營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增

快訊 2025年06月15日 03:30 2 admin

機(jī)構(gòu)：中泰證券

研究員：馮勝/萬(wàn)欣怡

事件：近期公司披露2024 年報(bào)，2024 年公司收入1.98 億元，同比+4.77%，歸母凈利潤(rùn)2247 萬(wàn)元，同比-17.14%，扣非歸母凈利潤(rùn)2037 萬(wàn)元，同比-5.48%，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)、利潤(rùn)承壓。

成長(zhǎng)性方面，2024 年公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要原因是物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)關(guān)、電子標(biāo)簽收入實(shí)現(xiàn)高增；但是藍(lán)牙傳感器產(chǎn)品標(biāo)品需求上升，但受大客戶定制回落影響，收入同比下降。2024 年公司利潤(rùn)承壓的主要原因：①毛利率較低的電子標(biāo)簽收入占比提升；②銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用顯著增長(zhǎng)。

盈利能力方面，2024 年公司銷售毛利率44.59%，同比+0.69pp，銷售凈利率11.37%，同比-3.01pp，銷售費(fèi)用率12.65%，同比+0.89pp，管理費(fèi)用率8.36%，同比-0.02pp，研發(fā)費(fèi)用率14.53%，同比+2.79pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.67%，同比+0.03pp?，F(xiàn)金流方面，2024 年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2599 萬(wàn)元。營(yíng)運(yùn)能力方面，2024 年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為97/7 天，同比+12/-3 天。

分產(chǎn)品看，2024 年傳感類產(chǎn)品營(yíng)收1.33 億元，同比-6%，毛利率50.62%，同比+4.48pp；模組類產(chǎn)品2078 萬(wàn)元，同比+1%，毛利率32.54%，同比+1.64pp；電子標(biāo)簽產(chǎn)品營(yíng)收1848 萬(wàn)元，同比+94%，毛利率21.17%，同比-12.80pp；物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)關(guān)營(yíng)收1605 萬(wàn)元，同比+54%，毛利率57.45%，同比-1.45pp。

分市場(chǎng)看，2024 年境外營(yíng)收1.47 億元，同比-3%，毛利率42.63%，同比-2.61pp，境內(nèi)營(yíng)收5059 萬(wàn)元，同比+38%，毛利率50.28%，同比+11.95pp，境內(nèi)市場(chǎng)毛利率顯著提升。

盈利預(yù)測(cè)：公司是物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，主業(yè)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)布局電子價(jià)簽打開成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)2025-2027 年公司歸母凈利潤(rùn)為2753、3279、3792 萬(wàn)元（2025-2026年前值為3710、4747 萬(wàn)元，考慮到2024 年公司利潤(rùn)承壓，且傳感器行業(yè)可能競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，下調(diào)2025-2026 年業(yè)績(jī)預(yù)期），根據(jù)最新股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE 分別為101、85、73X。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)簽：高增價(jià)簽穩(wěn)健