均勝電子(600699)盈利能力持續(xù)改善,靜待智駕落地
業(yè)績簡評
2024年8月21日公司披露半年報,上半年公司實現(xiàn)收入270.79億元,同比+0.24%;毛利率同比穩(wěn)步提升2.14個百分點至約15.58%;歸母凈利潤為6.37億元,同比+33.91%。第二季度實現(xiàn)收入138.01億元,同比+0.06%,環(huán)比+3.94%;歸母凈利潤為3.3億元,同比+19.96%,環(huán)比+7.75%。公司利潤改善核心來源來自毛利率提升+費用率改善。
分業(yè)務(wù)情況:1)汽車安全:上半年汽車安全業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入187.65億元,毛利率同比提升3.3個百分點至約13.9%,歐洲、美洲區(qū)域業(yè)務(wù)的持續(xù)改善,全球四大業(yè)務(wù)區(qū)域均已實現(xiàn)盈利,上半年實現(xiàn)利潤3.26億,利潤率1.78%,相對2023年下半年1.36%有明顯提升,汽車安全業(yè)務(wù)業(yè)績實現(xiàn)連續(xù)多個季度環(huán)比提升。2)汽車電子:汽車電子業(yè)務(wù)營收81.34億元,同比持平的原因主要為客戶結(jié)構(gòu)德系美系車企銷量承壓,毛利率約19.4%,保持相對穩(wěn)定。
經(jīng)營分析與展望
1、安全業(yè)務(wù)有望迎來中期盈利回升。公司安全業(yè)務(wù)改善核心支撐如下:1)全球布局,24H1海外收入占比77%,無懼國內(nèi)市場下行壓力。2)產(chǎn)品降價壓力小。原因其一,22年至今公司不斷向下游客戶傳導(dǎo)原材料漲價等不利影響,新老訂單價格均有上調(diào);其二、國內(nèi)長安、長城、 比亞迪 等高毛利訂單份額不斷提升,拉升毛利率;其三、被動安全行業(yè)格局高度集中,且單車價值量并不高,供應(yīng)商議價能力很強(qiáng)。3)安全北美扭虧。歐洲、美洲區(qū)域業(yè)務(wù)持續(xù)改善,汽車安全業(yè)務(wù)業(yè)績實現(xiàn)連續(xù)多個季度環(huán)比提升,上半年全球四大業(yè)務(wù)區(qū)域均已實現(xiàn)盈利。
2、增量電子業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。海外800V+5G-V2X+國內(nèi)華為座艙域控帶來確定收入增量;智駕域控靜待花開,國內(nèi)4月地平線發(fā)布J6官宣將聯(lián)合均聯(lián)智行和上汽零束打造量產(chǎn)域控方案,8月成為 黑芝麻 智能港股IPO基石投資者,國外基于高通芯片已開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。
盈利預(yù)測、估值與評級
均勝電子 作為國內(nèi)汽車電子龍頭企業(yè),伴隨安全業(yè)務(wù)進(jìn)入良性恢復(fù)通道,疊加智能座艙、新能源電控和智駕業(yè)務(wù)多點開花,預(yù)期2024-2026年營收572.1/596.6/635.6億,歸母凈利潤15.8/22.8/30.1億元,PE為12.5/8.6/6.6倍,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇,市場需求不及預(yù)期,新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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