直播精華回顧|全球降息開啟！港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭轉(zhuǎn)折點到來？
降息通道開啟+政策面暖風(fēng)頻吹，如何建立港股市場的投資邏輯？直播回顧>>
2024年以來，高層頻出新政打出“組合拳”，大力支持平臺經(jīng)濟發(fā)展、惠港措施接連不斷，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭格局優(yōu)化、業(yè)績持續(xù)向好，多家港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭開啟大力回購，掀起“回購潮”，提升股東信心！疊加全球多市場開啟降息通道，立足于此新局，如何建立港股市場的投資邏輯？
特邀嘉賓：
豐晨成 港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）及其聯(lián)接基金基金經(jīng)理
王正鶴? 海通證券研究所策略資深分析師
本期觀點速遞：
1、復(fù)盤2024年港股市場：經(jīng)歷了從悲觀到恢復(fù)，再到政策支持下的反彈，最終進入波動性增強的階段。美元周期、市場情緒和宏觀經(jīng)濟預(yù)期是影響港股市場走勢的關(guān)鍵因素。
2、9月26日高層會議指出提振資本市場，引導(dǎo)中長期資金入市，支持上市公司并購重組，聚焦于經(jīng)濟問題，這是港股市場的重要脈絡(luò)，預(yù)計后續(xù)政策暖風(fēng)將持續(xù)。
3、港股市場的短期波動不可避免，但中長期角度，高層對經(jīng)濟的托底政策、互聯(lián)網(wǎng)板塊基本面改善、回購力度增強以及海外投資者倉位回補需求等多個因素提供投資價值支撐。
4、本輪港股的回購趨勢顯示出市場對公司基本面的信心，回購規(guī)模仍有增長潛力。展望后市，服務(wù)性消費占比提升和出海擴張或為互聯(lián)網(wǎng)公司提供新的中長期增長點。
5、港股互聯(lián)網(wǎng)ETF為組合投資，分散個股風(fēng)險，且操作便利，支持日內(nèi)T+0回轉(zhuǎn)交易，且無QDII額度限制，可以避免因外匯額度問題導(dǎo)致申購受限。
Q1：復(fù)盤全球主要市場，如港股市場的年內(nèi)走勢？
豐晨成：
我們首先復(fù)盤下2024年的港股市場：年初市場情緒悲觀，1月22日恒生指數(shù)跌破15，000點。春節(jié)后，流動性改善帶動港股市場恢復(fù)性行情，南向資金流入推動市場回暖。由于一季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場對政策和經(jīng)濟復(fù)蘇抱有期待，4月港股市場表現(xiàn)強勁。9月18日美聯(lián)儲官宣降息、疊加國內(nèi)高層會議進一步點燃市場情緒，港股表現(xiàn)在9月領(lǐng)漲全球市場，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊在“十一”節(jié)假日期間強勢表現(xiàn)。10月8日A股開盤后，市場波動性增加，港股市場進入大趨勢下的大波動時期。
整體來看，2024年港股市場經(jīng)歷了從悲觀到恢復(fù)，再到政策支持下的反彈，最終進入波動性增強的階段。我們認為，美元周期、市場情緒和宏觀經(jīng)濟預(yù)期是影響港股市場走勢的關(guān)鍵因素。
Q2：如何分析美聯(lián)儲降息對港股市場帶來的流動性影響？
王正鶴：
美聯(lián)儲降息分為紓困式降息、預(yù)防式降息兩類，區(qū)別在于經(jīng)濟是否已進入衰退。本次降息背景復(fù)雜，美國經(jīng)濟類似1995年但有差異，大選可能影響降息決策，全球央行政策協(xié)調(diào)性下降，本次降息可能更偏向預(yù)防式，節(jié)奏偏緩。
借鑒2018-2020年美聯(lián)儲降息周期，來分析對港股流動性的影響。2018年12月美聯(lián)儲最后一次加息，但10年美債利率已于11月見頂，隨后下行。2020年疫情沖擊下，美聯(lián)儲迅速采取零利率政策，開啟無限量QE，海外流動性寬松。
我們認為后續(xù)仍持續(xù)監(jiān)測美聯(lián)儲降息政策及其對全球流動性的影響，關(guān)注外資流入趨勢，特別是靈活型外資的短期行為，以調(diào)整投資策略。
Q3：國內(nèi)政策打出“組合拳”，對于投資港股有哪些核心關(guān)注點？
王正鶴：
9月26日高層會議對港股市場的影響大于9月24日香港證監(jiān)會發(fā)布的政策，前者更聚焦于經(jīng)濟問題，這是港股市場的重要脈絡(luò)。
本次重要會議的政策導(dǎo)向?qū)Ω酃墒袌鲇蟹e極影響，預(yù)計政策暖風(fēng)將持續(xù)。會上指出，提振資本市場，引導(dǎo)中長期資金入市，支持上市公司并購重組，研究出臺保護中小投資者政策措施。并提出創(chuàng)設(shè)便利互換，支持非銀機構(gòu)購買股票。
Q4：南向資金狂涌加倉港股市場，未來會有更多資金流入支撐港股行情嗎？
豐晨成：
2024年至今，港股通累計凈流入額約為5000億港元，金額顯著增長，明顯強于此前三年。年內(nèi)南向資金曾連續(xù)27周單周凈流入，創(chuàng)下歷史紀錄。（數(shù)據(jù)來源：Wind、華寶基金整理，截至2024.10.10）
南向資金為港股市場提供了穩(wěn)定的資金支持，增強了市場流動性。對于港股互聯(lián)網(wǎng)標的，我們抽樣統(tǒng)計顯示，南向資金成交額占比約為15%至25%，顯示出南向投資者在該板塊的影響力。
目前港股市場受到南向資金的持續(xù)流入+海外資金回流的雙重影響，后續(xù)需密切關(guān)注主動型海外基金從“低配”到“標配”的回流趨勢。
Q5：港股投資分析框架和A股有哪些不同？
王正鶴：
港股市場具有“在岸性”和“離岸性”兩大特性，與A股市場在基本面分析上有相似之處，但港股市場的估值和走勢受海外資金影響大，需要格外關(guān)注海外流動性和外部沖擊的影響。
Q6：立足當下，港股市場投資的最新觀點有哪些？
豐晨成：
盡管港股市場的短期波動不可避免，但從中長期角度看，存在高層對經(jīng)濟的托底政策、港股ROE反彈、互聯(lián)網(wǎng)板塊基本面改善、回購力度增強以及海外投資者倉位回補需求等多個因素?，為港股市場提供投資價值支撐。
Q7：港股互聯(lián)網(wǎng)板塊涉及哪些細分行業(yè)？
豐晨成：
互聯(lián)網(wǎng)板塊分為消費互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。
Q8：港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)開啟大力回購，如何看待此番回購潮？
豐晨成：
港股回購?fù)ǔ０殡S注銷、減少股本，提升EPS（每股收益）。本輪港股的回購趨勢顯示出市場對公司基本面的信心，我們對照美股科技巨頭的歷史經(jīng)驗，中國互聯(lián)網(wǎng)公司的回購規(guī)模仍有增長潛力。
前期互聯(lián)網(wǎng)公司通過降本增效提升利潤率，基本面指標已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。盡管宏觀經(jīng)濟環(huán)境存在挑戰(zhàn)，但互聯(lián)網(wǎng)公司展現(xiàn)出強勁的經(jīng)營韌性，利潤增速高于收入增速。展望后市，服務(wù)性消費占社零比例的增長和出海擴張或為互聯(lián)網(wǎng)公司提供新的增長點。
Q9：內(nèi)地投資者想要布局港股，有哪些便捷的配置建議呢？
豐晨成：
港股市場的市場化程度高，投資者多元化，市場規(guī)制強調(diào)投資者責(zé)任，且部分個股漲跌幅無限制，存在漲幅和跌幅極大的個股。對于內(nèi)地投資者而言，投資港股可選擇個股、基金等多種方式。鑒于行情節(jié)奏快，我們推薦大家關(guān)注Beta類工具，如ETF。
借道ETF的優(yōu)勢在于其為組合投資，分散個股風(fēng)險，且操作便利，部分支持日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。港股通ETF通過港股通機制投資港股市場，無QDII額度限制，可以避免因外匯額度問題導(dǎo)致申購受限。
Q10：相較于其他同類基金，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）有哪些特點？
豐晨成：
持倉標的純粹：港股互聯(lián)網(wǎng)ETF成份股專注于互聯(lián)網(wǎng)公司，相比泛科技類指數(shù)更純粹。其他科技類指數(shù)包含硬件和軟件企業(yè)，在財務(wù)數(shù)據(jù)和成長周期上存在差異，在走勢上可能存在此消彼長，從而影響銳度。
指數(shù)較高彈性：港股互聯(lián)網(wǎng)ETF跟蹤的指數(shù)年化波動率為43%，高于大部分A股行業(yè)指數(shù)。且指數(shù)持倉成份股數(shù)量限制在30只，權(quán)重上限為15%，使得頭部公司權(quán)重集中，增強產(chǎn)品表現(xiàn)彈性。
行業(yè)分布均衡：子行業(yè)分布均衡，除了互聯(lián)網(wǎng)頭部公司，還包括二線互聯(lián)網(wǎng)公司和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司。
支持T+0交易：利用港股通機制，不受QDII外匯額度限制。并于每日公布凈值，實時凈值可見，支持T+0回轉(zhuǎn)交易。提供類似A股ETF的操作體驗，是適合投資中國互聯(lián)網(wǎng)上市公司的較為方便的ETF工具產(chǎn)品。
風(fēng)險提示：需要特別提醒的是，近期市場波動可能較大，短期漲跌幅不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金投資可能產(chǎn)生虧損。請投資者務(wù)必根據(jù)自身的資金狀況和風(fēng)險承受能力理性投資，高度注意倉位和風(fēng)險管理。直播內(nèi)容所涉觀點僅供參考，不構(gòu)成基金管理人的投資建議?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。任何在直播出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責(zé)。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣伺卸ǖ娜A寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)交易型開放式指數(shù)證券投資基金及其聯(lián)接基金的風(fēng)險等級為R4-中高風(fēng)險，適宜積極型（C4）及以上的投資者，適當性匹配意見請以銷售機構(gòu)為準。
標簽： 降息 港股 轉(zhuǎn)折點
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