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　　來(lái)源：野馬財(cái)經(jīng)

　　一年半虧損6億。

　　鋰電池行業(yè)有多造富？寧德時(shí)代（300750.SZ）背后的“電池大王”曾毓群、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ、1772.HK）背后的“江西首富”李良彬、天齊鋰業(yè)（002466.SZ、9696.HK）背后的“遂寧市首富”蔣衛(wèi)平．．．．．．近年來(lái)，從鋰電池行業(yè)走出的各地“首富”數(shù)不勝數(shù)。

　　事實(shí)上，不止是鋰電池很“造富”，產(chǎn)業(yè)鏈的上下游同樣受益不少。負(fù)責(zé)對(duì)“退役”的鋰電池回收再利用的廣東金晟新能源股份有限公司（下稱“金晟新能”），不僅年入29億，如今還要沖刺港股IPO。

　　金晟新能背后，則站著中金資本、復(fù)星銳正資本、達(dá)晨財(cái)智、國(guó)中創(chuàng)投、基石資本、廣汽、德國(guó)博世等一眾知名投資機(jī)構(gòu)。

　　一年半虧損6億，

　　碳酸鋰紅利進(jìn)入尾聲？

　　任何電池都有使用壽命，用在新能源汽車上的鋰電池同樣不例外。但廢棄鋰電池的處置，自然不能是簡(jiǎn)單的丟棄?！巴艘邸变囯姵匕措姵夭牧峡梢苑诸悶橥艘哿姿徼F鋰電池、退役三元鋰電池及其他類型的退役鋰電池。

　　金晟新能就負(fù)責(zé)對(duì)各種類型的退役鋰電池和鋰電池生產(chǎn)廢料進(jìn)行拆解、破碎、再加工等，再進(jìn)行化學(xué)處理，制作成三元電池及磷酸鐵鋰電池正極材料及負(fù)極材料的原材料等，例如碳酸鋰、硫酸鎳及硫酸鈷，然后再將這些產(chǎn)品銷往三元前驅(qū)體、三元正極材料及磷酸鐵鋰正極材料等生產(chǎn)企業(yè)。

　　根據(jù)“弗若斯特沙利文”報(bào)告，按產(chǎn)量計(jì)，金晟新能于2023年在中國(guó)內(nèi)地鋰電池回收及再生利用解決方案市場(chǎng)中排名第二。

　　圖源：金晟新能官網(wǎng)

　　雖然市占率高，但金晟新能正在陷入虧損境地。《招股書》顯示，2021年-2023年、2024上半年，營(yíng)收分別為11.33億元、29.05億元、28.92億元和9.95億元，但凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)虧損，分別為0.69億元、1.51億元、-4.73 億元和-1.41億元。近一年半，累計(jì)虧損超6億元。

　　當(dāng)潮水褪去，沙灘才顯出真實(shí)的模樣。

　　虧損背后，與鋰電池的行業(yè)周期有著分不開的關(guān)系。過(guò)去三年，上游的電池極碳酸鋰價(jià)格從5萬(wàn)元/噸飆升至60萬(wàn)元/噸，到2024年底，電池極碳酸鋰的基準(zhǔn)價(jià)為7.98萬(wàn)元/噸。產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題開始顯露。

　　“供求趨向平衡，產(chǎn)能飽和趨向過(guò)剩。動(dòng)力電池市場(chǎng)新進(jìn)入者增多，市場(chǎng)份額分散，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)空間被壓縮。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)的需求即將進(jìn)入平臺(tái)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)利潤(rùn)空間被進(jìn)一步擠壓，整體盈利能力可能會(huì)下滑?！鄙疃瓤萍佳芯吭涸洪L(zhǎng)張孝榮表示。

　　這也無(wú)可避免的影響到金晟新能。《招股書》里，金晟新能的碳酸鋰價(jià)格在過(guò)去三年半也猶如坐上過(guò)山車，起伏較大，2021年-2023年、2024上半年售價(jià)分別為7.77萬(wàn)元/噸、39.63萬(wàn)元/噸、19.64萬(wàn)元/噸、8.58萬(wàn)元/噸，因此而帶來(lái)的收入分別為1.3億元、14.4億元、14.56億元和3.8億元，占總收入的比重分別為11.5%、49.6%、50.4%和38.2%。

　　圖源：《招股書》

　　金晟新能表示，業(yè)務(wù)面臨產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的挑戰(zhàn)，尤其是碳酸鋰市價(jià)于2023年出現(xiàn)前所未有的大幅下跌，2024年上半年繼續(xù)下跌，銷售成本及收入出現(xiàn)短期錯(cuò)配，導(dǎo)致2023年及2024年上半年錄得毛虧損及凈虧損。

　　中金、廣汽等加持，

　　二次上市為哪般？

　　雖然出現(xiàn)虧損，但不可否認(rèn)的是，回收電池依然是門好生意。

　　“從市場(chǎng)發(fā)展情況來(lái)看，鋰電回收業(yè)務(wù)目前正處于起步階段，市場(chǎng)需求逐漸增長(zhǎng)。盡管原材料碳酸鋰價(jià)格大幅下滑以及下游鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩給正極材料企業(yè)帶來(lái)了壓力，但這也為鋰電回收提供了更多的機(jī)會(huì)。此外，隨著新能源汽車保有量的不斷增加，首批新能源汽車的退役潮即將到來(lái)，這為動(dòng)力電池回收提供了廣闊的市場(chǎng)前景?！笨品降弥菐?kù)研究負(fù)責(zé)人張新原表示。

　　因此，金晟新能實(shí)際上獲得了不少機(jī)構(gòu)的支持?！墩泄蓵凤@示，金晟新能共獲得了四輪融資，包括中金資本、復(fù)星銳正資本、達(dá)晨財(cái)智、國(guó)中創(chuàng)投、基石資本、廣汽、陜汽、德國(guó)博世等均為公司股東。

　　2021年7月，中電中金基金、國(guó)民創(chuàng)投等以5.21元/股的價(jià)格完成A股輪融資，募資金額1.3億元；2022年7月，復(fù)星銳正、中金資本、廣汽資本等以16.78元/股的價(jià)格入股，融資總額3億元；2022年9月，基石資本、達(dá)晨財(cái)智、德國(guó)博世等以20.83元/股的價(jià)格完成C輪融資，募資金額6.1億元；僅三個(gè)月后，2022年12月，又進(jìn)行了C輪融資，融資金額3.2億元。

　　圖源：《招股書》

　　在密集完成融資的2022年，金晟新能就開啟了IPO之路。2022年12月，中金公司官網(wǎng)信息顯示，金晟新能源啟動(dòng)上市輔導(dǎo)備案，沖刺IPO。2023年2月，金晟新能上市輔導(dǎo)備案獲得證監(jiān)局受理，輔導(dǎo)期限為2022年11月至2023年5月。

　　但2024年8月12日，金晟新能主動(dòng)終止了A股上市輔導(dǎo)，選擇轉(zhuǎn)而赴港上市。

　　著急上市的背后，是金晟新能自2022年后再未獲得融資。截至2024年10月底，金晟新能的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為0.63億元，但銀行及其他借款余額不斷攀升，2024年10月大幅增長(zhǎng)到了14.79億元。

　　即使舉債，金晟新能也要咬牙擴(kuò)張，在《招股書》中表示，“計(jì)劃于2025年逐步擴(kuò)大生產(chǎn)設(shè)施的產(chǎn)能，以每年處理28萬(wàn)噸退役三元鋰電池。”此次港股上市，金晟新能計(jì)劃將上市所得款用于支付其位于江西省贛州市生產(chǎn)基地的磷酸鐵鋰處理廠建設(shè)的部分開支、拓展上游原材料資源等。

　　而擴(kuò)張背后，是電池的退役潮即將到來(lái)。據(jù)蓋世汽車《動(dòng)力電池梯次利用與回收產(chǎn)業(yè)報(bào)告（2024版）》指出，2015年以來(lái)，我國(guó)新能源汽車銷量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，動(dòng)力電池裝機(jī)量隨之攀升，按照電池5~8年的平均壽命，動(dòng)力電池即將迎來(lái)規(guī)?；艘鄞蟪?。

　　根據(jù)“弗若斯特沙利文”報(bào)告，預(yù)計(jì)全球鋰電池回收及再生利用解決方案市場(chǎng)會(huì)持續(xù)快速發(fā)展，至2030年處理規(guī)模會(huì)達(dá)到1430萬(wàn)噸，從2023年開始的複合年增長(zhǎng)率為44.8%。

　　廣大的市場(chǎng)規(guī)模下，參與者迅速增加。《報(bào)告》顯示，截至2024年6月25日，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池回收相關(guān)企業(yè)存續(xù)18.09萬(wàn)家，其中2023年內(nèi)注冊(cè)數(shù)量達(dá)到49766家，占整個(gè)存續(xù)狀態(tài)的27.5%。

　　因此，金晟新能為了搶占市場(chǎng)不得不擴(kuò)張，上市這一戰(zhàn)就顯得至關(guān)重要?！皬男袠I(yè)中長(zhǎng)遠(yuǎn)看，鋰電池回收確實(shí)是一門好生意。同時(shí)，政府對(duì)環(huán)保和資源循環(huán)利用的重視也推動(dòng)了鋰電池回收行業(yè)的發(fā)展。金晟新能作為鋰電池回收賽道的龍頭企業(yè)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)具有廣闊的市場(chǎng)前景和發(fā)展空間。但是，公司業(yè)績(jī)能否重回高增長(zhǎng)軌道還需要考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)研發(fā)、成本控制等多個(gè)因素。”中國(guó)城市專家網(wǎng)智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)林先平表示。

　　背后為廣東五兄弟，

　　每年千萬(wàn)關(guān)聯(lián)交易

　　把回收電池這門生意做得如此火熱的金晟新能，成立于2010年，成立初期公司注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，由李森、李鑫、李炎、李汪、李堯平均出資設(shè)立，五人各占公司20%股權(quán)。

　　李森、李鑫、李炎、李汪、李堯?yàn)槲逍值?，五兄弟從一開始就在一起創(chuàng)業(yè)，先是在2005年共同成立高要市金業(yè)金屬發(fā)展有限公司，主要從事有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。

　　2010年，五兄弟將自家的業(yè)務(wù)拓寬至電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，成立了肇慶市金晟金屬實(shí)業(yè)有限公司（金晟新能前身），專注硫酸鎳的生產(chǎn)。2014年啟動(dòng)江西基地項(xiàng)目建設(shè)，2017年完成試投產(chǎn)，2019年開始全面切入鋰電新材料板塊。

　　經(jīng)過(guò)多次股權(quán)變動(dòng)后，目前，五兄弟的直接持股比例接近，分別為5.9%、5.23%、5.15%、5.22%、5.22%。五人直接或間接持有55%投票權(quán)，為一組一致行動(dòng)人。據(jù)胡潤(rùn)網(wǎng)顯示，金晟新能入選2024年胡潤(rùn)百富全球獨(dú)角獸榜單。估值120億元，以此計(jì)算，五兄弟的身家已達(dá)66億元。

　　圖源：《招股書》

　　不過(guò)，五兄弟并非都在公司任職，目前，李森55歲，為公司掌舵人，擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、執(zhí)行董事；李鑫61歲，為副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理、執(zhí)行董事；李堯48歲，為副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)協(xié)助董事長(zhǎng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理及業(yè)務(wù)擴(kuò)張。還有李堯配偶的兄弟，即小舅子葉大鑫擔(dān)任副總經(jīng)理。

　　李炎、李汪未出現(xiàn)在金晟新能的高管名單中，不過(guò)，李炎、李汪均在一家江西睿鋒環(huán)保有限公司（下稱“睿鋒環(huán)?！保?dān)任監(jiān)事。

　　睿鋒環(huán)保的兩家控股子公司江西泰運(yùn)物流有限公司（下稱“江西泰運(yùn)”）、萬(wàn)載志成實(shí)業(yè)有限公司（下稱“萬(wàn)載志成”）則和金晟新能存在大量關(guān)聯(lián)交易。

　　首先，江西泰運(yùn)向金晟新能提供物流及運(yùn)輸服務(wù)，2021年-2023年、2024上半年，交易金額分別約為750萬(wàn)元、1320萬(wàn)元、2050萬(wàn)元和950萬(wàn)元。

　　萬(wàn)載志成則為金晟新能提到廢棄物處理服務(wù)，收取相關(guān)服務(wù)費(fèi)。2021年-2023年，服務(wù)費(fèi)分別為610萬(wàn)元、380萬(wàn)元、180萬(wàn)元和290萬(wàn)元。

　　“與其他獨(dú)立第三方服務(wù)提供商相比，萬(wàn)載志成能夠以可靠及具成本效益的方式提供廢棄物處理服務(wù)，且價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)力；萬(wàn)載志成鄰近我們的生產(chǎn)基地，有助于提供具成本效益的解決方案，以滿足我們對(duì)廢棄物處理服務(wù)的需求?！苯痍尚履鼙硎?。

　　此外，2024上半年，金晟新能向萬(wàn)載志成銷售銅渣及銅粉，交易金額為290萬(wàn)元；2024年7月1日至2024年11月30日，金晟新能向萬(wàn)載志成購(gòu)買硫酸，交易總額約為300萬(wàn)元。

　　“關(guān)聯(lián)交易會(huì)成為上市公司監(jiān)管的重點(diǎn)內(nèi)容，主要是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易往往涉及到公司內(nèi)部的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可能存在利益輸送、信息披露不充分、公平性受到質(zhì)疑等問(wèn)題，影響市場(chǎng)的公平性和透明度。確保關(guān)聯(lián)交易的公平公正需要上市公司完善內(nèi)部控制制度、強(qiáng)化信息披露、接受第三方監(jiān)督等?！敝袊?guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧表示。

　　2023年1月，萬(wàn)載志成因超過(guò)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)排放水污染物，違反《中華人民共和國(guó)水污染防治法》，被處以罰款4.54萬(wàn)元。

　　任何行業(yè)都有其行業(yè)周期，鋰電池也不例外，熬過(guò)去就是“成王”，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)裂縫，就有可能成為“敗寇”。你對(duì)五兄弟的商業(yè)故事有何看法？