金發(fā)科技尚未翻盤：產(chǎn)業(yè)一體化受挫，資金鏈承壓

快訊 2025年02月17日 17:30 26 admin

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　　來源：證券之星

　　在2023年凈利暴跌超8成后，金發(fā)科技（600143.SH）在2024年凈利潤雖有所修復(fù)，但仍未恢復(fù)至此前水平。

　　證券之星注意到，公司的改性塑料業(yè)務(wù)和綠色石化均面臨困境。改性塑料作為公司的拳頭產(chǎn)品，受市場競爭加劇及產(chǎn)能過剩的影響，其產(chǎn)品單價出現(xiàn)下滑，而拖累公司業(yè)績的綠色石化板塊至今未能實現(xiàn)盈利，公司打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈計劃不順。

　　不僅如此，為了擴大經(jīng)營規(guī)模，公司不惜舉債擴產(chǎn)，其有息負債和資產(chǎn)負債率逐漸走高。目前，公司賬上資金不僅難以覆蓋短債，更難以支撐公司多個重要工程的建設(shè)。

　　01．?盈利能力尚待修復(fù)，產(chǎn)品陷量增價跌困局

　　金發(fā)科技的主營業(yè)務(wù)為化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括改性塑料、完全生物降解塑料等9大類，應(yīng)用于汽車、家電、電子電工、通訊電子、新基建、新能源等領(lǐng)域。此外，公司還運營綠色石化、材料貿(mào)易、新材料以及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)。

　　據(jù)2024年業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤8億元至9.5億元，實現(xiàn)扣非凈利潤7.71億元至9.21億元，扣非前后凈利潤均實現(xiàn)大幅增長。證券之星注意到，公司此次凈利潤大增是建立2023年凈利暴跌超8成、基數(shù)較低的基礎(chǔ)上。

　　拉長時間線來看，金發(fā)科技近年來凈利潤波動較大。2021年，由于醫(yī)療健康產(chǎn)品價格回歸常態(tài)，公司醫(yī)療健康板塊收入和盈利同比明顯下降，公司歸母凈利潤同比下降65.38%，為16.61億元。2022年-2023年，受綠色石化板塊業(yè)務(wù)虧損等因素的影響，公司凈利潤同比變動幅度分別為19.89%、-84.1%，為19.92億元、3.17億元?？梢姡?024年，其凈利潤雖有所修復(fù)，但尚未恢復(fù)至2022年及以前水平。

　　改性塑料業(yè)務(wù)作為公司的最大收入來源，2020年至2024年上半年，改性塑料業(yè)務(wù)收入在公司總收入中占比在60%左右。證券之星注意到，公司的改性塑料業(yè)務(wù)呈量增價跌的態(tài)勢。

　　2022年和2023年，公司的改性塑料產(chǎn)成品銷量分別為176.22萬噸、211.25萬噸，與之對應(yīng)的營業(yè)收入分別為256.47億元、269.66億元，均呈上升趨勢。依此計算，改性塑料產(chǎn)品在2022年及2023年的銷售均價為14554元/噸、12765元/噸，其在2023年的均價近5年來新低。2024年前三季度，公司的改性塑料產(chǎn)品銷售均價進一步下滑，實現(xiàn)銷量176.94萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入223.84億元，產(chǎn)品銷售均價為12650.62元/噸。

　　結(jié)合行業(yè)觀點，這一現(xiàn)象的背后主要是改性塑料行業(yè)的激烈競爭和產(chǎn)能過剩。中國改性塑料企業(yè)總數(shù)超過3000家，市場格局高度分散，國產(chǎn)廠家在中低端市場的“內(nèi)卷”導(dǎo)致價格中樞不斷下移。另據(jù)中研普華研究院研究報告顯示，2023年我國改性塑料產(chǎn)量約為2735萬噸至2975.5萬噸，需求量約為2284萬噸，供大于求。

　　02．?毛利率承壓，綠色石化業(yè)務(wù)難扭虧

　　證券之星注意到，綠色石化業(yè)務(wù)雖為金發(fā)科技第二大收入來源，但卻是導(dǎo)致公司業(yè)績下滑的重要原因之一。

　　金發(fā)科技通過子公司寧波金發(fā)和遼寧金發(fā)布局綠色石化板塊，其中，寧波金發(fā)經(jīng)營聚丙烯（PP）產(chǎn)品、遼寧金發(fā)經(jīng)營丙烯腈-丁二烯-苯乙烯（ABS）產(chǎn)品。需要說明的是，PP和ABS是改性塑料重要的直接原材料，約占改性塑料行業(yè)的43%和31%。

　　子公司寧波金發(fā)和遼寧金發(fā)均是金發(fā)科技收購而來，公司原計劃介入改性塑料上游原材料，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，降低成本，不料該業(yè)務(wù)反成拖累，有投資者認為是公司“投資決策策略失誤”。

　　證券之星注意到，2021年，在能耗雙控和限電限產(chǎn)影響下，丙烯下游需求減弱，各路線丙烯行業(yè)產(chǎn)品利潤均呈快速下降趨勢，寧波金發(fā)在這一年發(fā)生虧損，并持續(xù)至今。2021至2023年，寧波金發(fā)的凈利潤虧損金額分別為1.17億元、7.47億元、7.21 億元，累虧金額達15.85億元。

　　不僅如此，2023年以來，受市場行情、產(chǎn)能爬坡等因素的影響，子公司遼寧金發(fā)陷入虧損。2023年，遼寧金發(fā)虧損金額達11.62億元。2024年上半年，寧波金發(fā)和遼寧金發(fā)虧損金額分別為1.97億元、6.27億元，合計虧損8.24億元。

　　金發(fā)科技于2024年6月底解除了對金石基金等投資于遼寧金發(fā)股權(quán)的回購義務(wù)，公司在遼寧金發(fā)的所有者權(quán)益份額由76.13%下降為45.2%，這意味著遼寧金發(fā)對公司整體業(yè)績影響將會有所減輕。

　　關(guān)于綠色石化板塊能否實現(xiàn)扭虧的問題，在此前的業(yè)績說明會上，金發(fā)科技總經(jīng)理吳敵表示，由于石化行業(yè)目前處于行業(yè)周期低點，下游需求不景氣，實現(xiàn)盈利難度較大。

　　不僅如此，近年來，公司綠色石化業(yè)務(wù)和改性塑料業(yè)務(wù)的毛利率整體呈下滑態(tài)勢，前者的毛利率由2020年的14.6%下滑至2023年的-12.44%，后者則由26.17%下降至23.51%。與之對應(yīng)的，金發(fā)科技的銷售毛利率也由當(dāng)年的25.77%降至2023年的12%。2024年前三季度，金發(fā)科技的毛利率為12.22%，仍處于低位，創(chuàng)近10年來同期新低。

　　03．?舉債擴產(chǎn)，有息負債大幅攀升

　　證券之星注意到，賬上資金承壓是金發(fā)科技目前面臨的另一大困境。

　　今年1月6日，金發(fā)科技發(fā)布公告稱，公司擬申請注冊發(fā)行不超過40億元（含40億元）中期票據(jù)。此次募集資金主要用于補充公司運營資金、償還到期債務(wù)等。

金發(fā)科技尚未翻盤：產(chǎn)業(yè)一體化受挫，資金鏈承壓

　　進一步研究發(fā)現(xiàn)，公司此次融資的背后，是其走高的資產(chǎn)負債率。截至2024年9月末，金發(fā)科技資產(chǎn)負債率高達68.9%，與2020年的53.73%相比，增加了15.17個百分點。

　　這背后與公司舉債擴產(chǎn)有關(guān)。2020年，公司固定資產(chǎn)和在建工程金額合計約為121億元。到了2024年9月末，公司的固定資產(chǎn)和在建工程金額合計約為285.32億元，占公司總資產(chǎn)比例為44.18%。同時，公司的有息負債由當(dāng)年的101億元增至2024年9月末的283億元。

　　另據(jù)2024年半年報顯示，金發(fā)科技尚有包含120萬噸/年聚丙烯熱塑性彈性體（PTPE）及改性新材料一體化項目（一階段）、60萬噸/年ABS及配套裝置項目等擴產(chǎn)項目在內(nèi)的14個重要在建工程。上述項目預(yù)算數(shù)合計達244.68億元，后續(xù)若要全部完工，尚需資金超過61.14億元。

　　但從公司的資產(chǎn)狀況來看，公司想要完成上述項目的建設(shè)絕非易事。截至2024年9月末，金發(fā)科技的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計為38.63億元，而公司短期借款已達到71.28億元，賬面資金已無法覆蓋短債。

　　此外，由于負債規(guī)模較大，金發(fā)科技的財務(wù)費用也在逐年走高，由2020年的5.76億元增至2023年的11.19億元。2024年前三季度，公司的財務(wù)費用同比增長17.4%，為9.16億，財務(wù)費用增加也會進一步壓縮其利潤空間。

標(biāo)簽：承壓翻盤受挫