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　　來源：智通財經網

　　海通證券發(fā)布研報稱，結合民企座談會、地方兩會等重要會議，未來產業(yè)政策或進一步聚焦科創(chuàng)，消費地產、安全等也受重視。我國宏觀環(huán)境具備培育科技巨頭土壤，股市制度環(huán)境也為科技投資創(chuàng)造有利條件，中國科技“七姐妹”正崛起中。春季行情正在演繹中，結構上AI浪潮引領下的科技是持續(xù)性主線，存在預期差的消費醫(yī)藥及地產也應重視。

　　海通證券指出，展望全國兩會，科創(chuàng)、消費地產及安全領域有望成為產業(yè)政策重點。全國兩會將即將召開，“兩會”政府工作報告中的產業(yè)政策對相關產業(yè)的發(fā)展有重要的引領作用，也蘊含著資本市場投資主題。展望25年兩會產業(yè)政策的重點包括，聚焦以科技創(chuàng)新引領新質生產力發(fā)展；將提振消費、擴大內需置于更重要的位置；支持糧食安全、能源安全等。

　　海通證券主要觀點如下：

　　近期Deepseek橫空出世帶來AI版圖重構，騰訊、阿里、百度等多科技公司宣布接入Deepseek，市場關注持續(xù)升溫。這一突破性進展折射出中國科技創(chuàng)新的強勁勢頭，這背后離不開我國科創(chuàng)政策的支持。近期召開的民營企業(yè)家座談會也體現了決策層對于科技創(chuàng)新的高度重視，結合去年中央經濟工作會議以及今年地方兩會產業(yè)政策信號，我們認為未來產業(yè)政策進一步聚焦科技創(chuàng)新，推動培育新質生產力。

　　產業(yè)政策在引導要素資源配置中起到重要作用，也是我國經濟發(fā)展的重要支撐和風向標。近年來政策層面將科技創(chuàng)新置于重要位置，從近期決策層表態(tài)、中央經濟工作會議、地方兩會等方面看，科技創(chuàng)新或已成為當前我國產業(yè)政策的重心之一，當前我國科技企業(yè)或正在崛起，下文我們將對此展開分析。

　　近期民營企業(yè)家座談會凸顯決策層對科技創(chuàng)新的重視。2月17日，總書記出席民營企業(yè)家座談會并發(fā)表重要講話。本次民企座談會備受矚目，上一次舉辦于2018年，時隔7年再次召開，在當前內外背景下其重要性不言而喻。會議繼續(xù)強調“推動科技創(chuàng)新、培育新質生產力”。我們認為，從參會企業(yè)行業(yè)、總書記講話內容等方面，可見當前政策層面對于科技創(chuàng)新的高度重視，具體有三大亮點值得關注：

　　一是參會發(fā)言企業(yè)中硬科技企業(yè)是主力。發(fā)言企業(yè)的所屬行業(yè)或反映了當前產業(yè)政策導向，本次會議發(fā)言的6家企業(yè)中集中在硬科技相關領域，具體包括硬件領域的華為、小米，半導體領域的韋爾股份，機器人新秀的宇樹科技，新能源巨頭的比亞迪，而18年發(fā)言企業(yè)所屬行業(yè)相對分散，包括機械設備、新材料、計算機、醫(yī)藥、新能源等。此外，參會企業(yè)中科技屬性更加突出，主要涉及方向有硬科技（包括華為、韋爾股份、奇安信等）、高端制造（包括寧德時代、比亞迪等）、糧食安全（包括新希望、飛鶴乳業(yè)等）等領域。

　　二是人工智能及應用領域受到高度重視。當前我們在AI大模型、機器人為代表的科創(chuàng)新領域取得了重大突破，本次參會及發(fā)言企業(yè)所處的賽道也聚焦這一前沿領域，AI含量明顯更高。當前我們正處在人工智能等技術引領的新一輪科技浪潮中，AI正加速滲透至經濟和社會的各個層面，而我國相關企業(yè)在這一領域中也正在逐漸嶄露頭角，例如人形機器人領域的宇樹科技，其創(chuàng)始人作為最為年輕的發(fā)言代表，反映著中國科技浪潮的活力，未來政策層面或更加注重對于人工智能等前沿科技領域的培育。

　　三是民營經濟在科創(chuàng)中將發(fā)揮更重要作用。會議強調提出民營企業(yè)要“加強自主創(chuàng)新”，“為推動科技創(chuàng)新、培育新質生產力、建設現代化產業(yè)體系…等多作貢獻”，當前我國正處在新舊動能轉換的關鍵階段，培育新質生產力是我國產業(yè)結構升級的關鍵，民營企業(yè)是技術創(chuàng)新的重要力量，其貢獻了超過70%的技術創(chuàng)新成果，政策支持下未來民營企業(yè)在科技創(chuàng)新中有望發(fā)揮更重要的作用。此外，會議肯定了民營經濟在我國高質量發(fā)展中的重要地位，當前民營經濟已形成相當規(guī)模并占據重要分量，未來更多政策有望推動優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境。

　　展望全國兩會，科創(chuàng)、消費地產及安全領域有望成為產業(yè)政策重點。全國兩會將即將召開，“兩會”政府工作報告中的產業(yè)政策對相關產業(yè)的發(fā)展有重要的引領作用，也蘊含著資本市場投資主題。下文我們將進一步結合前文中的線索，展望25年兩會產業(yè)政策的重點：

　　一是聚焦以科技創(chuàng)新引領新質生產力發(fā)展。產業(yè)政策重心與宏觀經濟發(fā)展階段往往息息相關，2010年以來我國GDP增速中樞不斷下移，我國資本回報率中樞出現明顯的回落，推動經濟新舊動能轉換的必要性凸顯。從國際經驗來看，科技創(chuàng)新推動的產業(yè)結構升級是發(fā)展中國家跨越“中等收入陷阱”的關鍵。因此，發(fā)展新質生產力、培育新動能是當前宏觀環(huán)境的必然要求。近年來我國新質生產力發(fā)展已形成一定的規(guī)模，2013年以來我國高技術產業(yè)工業(yè)增加值同比增速高于整體值，當前我國新質生產力相關領域在經濟中占比從2014年的7.6%上升至目前的13%以上。未來產業(yè)政策或將進一步聚焦科技創(chuàng)新，結合去年中央經濟工作會議看，會議提出“要以科技創(chuàng)新引領新質生產力發(fā)展，建設現代化產業(yè)體系”，明確要“開展‘人工智能+’行動，培育未來產業(yè)”，未來新能源、人工智能、量子計算等新興產業(yè)和未來產業(yè)有望獲得更多支持。

　　二是將提振消費、擴大內需置于更重要的位置。當前我國面臨需求不振、通脹疲弱的壓力，借鑒90年代應對經驗，走出困境的較優(yōu)路徑或是先修復資產負債表，再恢復實體需求。去年經濟工作會議將提振消費提升至首要位置，2月20日，國務院總理李強強調要“以更大力度和更精準措施提振消費”，我們預計消費品以舊換新等擴內需政策仍有進一步加力空間。同時，當前地產及相關產業(yè)占我國經濟比重超25%，地產仍是我國經濟的重要組成部分，中央經濟工作會議明確提出穩(wěn)住樓市，未來更大規(guī)模的地產收儲有望開啟，推動地產止跌回穩(wěn)。

　　三是支持糧食安全、能源安全等。當前我國發(fā)展面臨的外部環(huán)境日趨嚴峻復雜，安全是發(fā)展的前提，近年來政策層面對加強經濟安全保障能力的重視提升，中央經濟工作會議強調“統(tǒng)籌發(fā)展和安全”，未來政策層面或更加重視糧食安全、能源安全及國家安全的保障。

　　宏微觀條件支持下，中國科技“七姐妹”正在崛起。近期Deepseek大模型的突破性進展折射出中國科技創(chuàng)新的強勁勢頭，中國科技股或正迎來價值重估。從美股科技“七姐妹”崛起經驗看，其覆蓋硬件設備、軟件服務、半導體、人工智能、云計算等前沿科技領域，不僅在科技行業(yè)占據主導地位，還對美國股市有著舉足輕重的影響，23年以來美股上漲主要得益于科技“七姐妹”的驅動，其主要通過持續(xù)的技術創(chuàng)新、戰(zhàn)略并購重組等實現快速發(fā)展，且在成立初期盈利改善并非是推動其股價上漲的必要條件。

　　當前中國科技企業(yè)的崛起在宏觀環(huán)境和股市制度環(huán)境均具備有利條件：從宏觀環(huán)境看，我國在技術發(fā)展、人力資本積累、政策支持等三方面已具備堅實的基礎，例如，當前我國創(chuàng)新表現遠高于人均GDP水平上的預期表現水平，且我國在創(chuàng)新投入轉換創(chuàng)新成果中具有更高的效率；從股市制度及環(huán)境看，近年來我國資本市場對于科技企業(yè)的支持作用正不斷強化，從投資端也有一系列政策聚焦支持科創(chuàng)投資，在此背景下我國科技“七姐妹”概念崛起在政策面、資金面等多方面均具備有利條件。未來有望涌現中國科技“七姐妹”的領域有AI應用、半導體、高端制造等領域。

　　25年A股春季行情正在演繹。我們在之前的研報中指出，歷史上春季行情年年有，并且牛市中春季行情漲幅更大，驅動行情展開的因素主要是三個：政策催化、流動性寬松、基本面改善。當前春季行情展開的驅動因素已逐漸具備：政策方面，24年中央經濟工作會議明確提出將實施“更加積極有為的宏觀政策”， 2月5日國務院會議提出要“敢于打破常規(guī)推出可感可及的政策舉措”，政策加力預期持續(xù)強化。流動性方面，宏觀流動性層面，1月新增社融7.06萬億元，為歷史同期最高水平，同比多增5833億元，反映流動性較為充裕；微觀層面1月下旬出臺的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》聚焦中長期資金入市的堵點?；久娣矫?，近期地產高頻數據延續(xù)改善趨勢，截至2/10，一線城市二手房掛牌價指數（4周平均）環(huán)比仍延續(xù)回升趨勢。此外，近期Deepseek大模型取得的技術突破體現中國科技創(chuàng)新的強勁勢頭，提振了市場情緒，當前中美關系呈現較為積極的態(tài)勢，緩解了市場此前對于特朗普上臺后不確定性的擔憂，以上均為春季行情創(chuàng)造有利條件。

　　另外，從大的市場背景來看，我們結合政策基調轉向+牛熊周期規(guī)律+市場情緒觸底三大因素判斷，24年924以來這輪行情是反轉而并非反彈，25年A股有望步入基本面驅動的新階段，在此背景下春季行情的漲幅或更加可觀。

　　結構上，AI浪潮引領下產業(yè)周期向上的科技是本輪行情主線。前文指出，近期中國公司Deepseek取得的突破性進展推動我國科技股或正迎來價值重估，且科技創(chuàng)新有望成為我國兩會產業(yè)政策聚焦的重點，在此背景下科技有望成為本輪行情的主線。

　　政策和技術雙重利好疊加產業(yè)周期回升，支撐科技主線行情展開。技術端看，當前科技產業(yè)正處在新一輪向上大周期中，1月下旬，中國AI大模型Deepseek發(fā)布，憑借其低成本、開源、高性能等優(yōu)勢，或進一步加快人工智能在各個領域加快落地應用。政策端看，當前我國處在新舊動能轉換之際，我們預計科技產業(yè)仍將是政策重點支持的領域政策和技術雙重催化下，科技板塊基本面有望向上?？萍贾幸环矫婊蚩芍攸c布局AI技術應用端的消費電子、人形機器人、自動駕駛等。根據中商產業(yè)研究院援引Markets and Markets的數據、24-28年全球人形機器人市場規(guī)模年復合增速為50%。另一方面，25年財政有望積極發(fā)力，數字基建、信創(chuàng)、半導體等科技領域也受到財政的重點支持。

　　此外，中高端制造內外需有支撐，供給優(yōu)勢明顯，景氣有望延續(xù)。當前我國高端制造擁有產業(yè)集群優(yōu)勢、工程師紅利和技術積累等優(yōu)勢，同時內外需求均有支撐。外需上，新興國家需求旺盛且對中國的依賴度較高，或是中國中高端制造商品出口新增量。內需上，25年消費品以舊換新政策將加力擴圍，家電等耐用消費品相關領域有望持續(xù)受益。

　　政策發(fā)力下消費醫(yī)藥、地產存在預期差。地產自19/04高點以來最大跌幅為65.5%、調整持續(xù)時間已近5年；消費板塊自21/02以來調整已近4年，其中食品飲料最大跌幅為58.8%、醫(yī)藥為55.3%。當前地產、以及食品飲料和醫(yī)藥等消費行業(yè)的估值和基金配置力度已處在歷史低位。我們在前文中指出，消費和地產有望成為兩會產業(yè)政策的重點，政策發(fā)力下地產和消費醫(yī)藥的基本面有望出現更多積極變化，或存在較大的預期差。

　　消費醫(yī)藥：資產負債表修復+財政政策發(fā)力，消費醫(yī)藥有望迎來基本面改善。中央經濟工作會議將提振消費、擴大內需放在首位，提出25年“加力擴圍實施‘兩新’政策”，根據海通宏觀測算，若25年消費品“以舊換新”補貼擴大到3000億元，對社零增速的拉動或在0.9-1.2個百分點。此外，促進中低收入群體增收減負同樣有望成為政策重點，政策支持下其收入增速有望回升，或將釋放更大消費潛力。

　　地產：政策發(fā)力下房地產市場有望“止跌回穩(wěn)”。24年9月政治局會議中已提出要促進房地產市場“止跌回穩(wěn)”，12月中央經濟工作會議提出“穩(wěn)住樓市股市”，近期地產高頻數據已經出現了積極信號，往后看，隨著財政加力推動地產加速收儲，地產基本面及房價有望止跌回穩(wěn)。