摘要：資產(chǎn)配置的藝術(shù)與“固收+”的崛起

　　“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里?！边@種樸素的資產(chǎn)配置思想，具有深刻的啟示意義。在經(jīng)歷了市場多年的震蕩后，投資者更加意識到，資產(chǎn)配置是長期獲利的基礎(chǔ)。而在基金產(chǎn)品中，“固收+”策略正是資產(chǎn)配置理念的集中體現(xiàn)。

　　特別是在當(dāng)前低利率、資產(chǎn)荒的背景下，投資者對穩(wěn)健收益的需求愈發(fā)強烈。從行業(yè)趨勢來看，“固收+”產(chǎn)品的存續(xù)數(shù)量和規(guī)模正在快速增長。截至2025年02月14日，全市場共有1150只固收+基金，規(guī)模合計已達(dá)15663.79億元。這種增長不僅反映了投資者對穩(wěn)健收益的需求，也體現(xiàn)了理財機構(gòu)在權(quán)益資產(chǎn)配置能力上的提升（數(shù)據(jù)來源于：Wind）。

　　而中信保誠安鑫回報債券（A類：009730，C類：009731）作為一只二級債基，以獨特增強方式，在市場中脫穎而出。

　　產(chǎn)品精細(xì)化運營：固收+的創(chuàng)新思路

　　回顧中信保誠安鑫回報債券基金過往定期報告，可以看出其通過“固收打底+個股增強”的模式，為投資者提供了一種風(fēng)格穩(wěn)健且具有一定彈性的投資選擇。

　?。ㄗⅲ憾ㄆ趫蟾嬷酗@示的前十大持倉僅為時點數(shù)據(jù)，不代表基金當(dāng)前或未來持倉?；鹜顿Y的比例及標(biāo)的將視市場情況在合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，具體請以基金法律文件為準(zhǔn)。）

　　個股中多為小盤股，小盤股投資在近年來的市場環(huán)境中展現(xiàn)出獨特魅力。一方面，小盤股通常具有更高的成長潛力和更大的彈性，尤其在經(jīng)濟復(fù)蘇和新興產(chǎn)業(yè)崛起的背景下，小盤股的表現(xiàn)尤為亮眼。另一方面，小盤股的波動性較大，流動性相對較弱，需要通過專業(yè)的風(fēng)險管理策略來降低風(fēng)險。

　　基金通過以下方式有望實現(xiàn)小盤股與固收的有機結(jié)合：

　　1．固收打底：基金以中等久期信用債為主，疊加利率債交易，保持中性杠桿，力爭構(gòu)建 “安全墊”。查看其過往定期報告可以看出，其基金債券部分主要收益來源于資本利得與券種選擇，可見其基金經(jīng)理陳嵐在市場波動中具有較強的主動操作能力和選券能力。

　　2．個股增強：查看其2024年各期季度報告，權(quán)益基金經(jīng)理或靈活運用逆向投資思路通過PB-ROE策略（即在低PB水平下尋找潛在高ROE的公司），篩選出具有高性價比的個股。逆向思維也貫徹于倉位管理：根據(jù)市場的周期性（鐘擺運動），做好適當(dāng)倉位管理，以靈活應(yīng)對組合下跌和上漲的風(fēng)險和機會。這種策略不僅可以在市場低迷時守住陣地，還能在市場回暖時迅速捕捉機會，實現(xiàn)收益的穩(wěn)健增長。

　　3．風(fēng)險管理：整個基金通過分散投資、定期監(jiān)控和調(diào)整，有效控制了小盤股投資的風(fēng)險。同時，固收資產(chǎn)的穩(wěn)健性也為組合提供了緩沖，進(jìn)一步降低整體風(fēng)險。

　　注：以上內(nèi)容不代表投資承諾，也不構(gòu)成基金進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)?；鸬耐顿Y策略、投資的比例及標(biāo)的將視市場情況在基金合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，具體請以基金合同等法律文件為準(zhǔn)。

　　業(yè)績表現(xiàn)：同類領(lǐng)先，擅于捕捉反彈機會

　　中信保誠安鑫回報債券A2024年收益率達(dá)到9.58%，相對萬得混合債券型二級基金超額收益為4.68%，近一年排名同類前7%（29/443），相對優(yōu)勢明顯。（數(shù)據(jù)截至：2024.12.31 ，萬得混合債券型二級基金指數(shù)業(yè)績數(shù)據(jù)來源：Wind；同期業(yè)績比較基準(zhǔn)業(yè)績?yōu)椋?.60%，基金業(yè)績來源于基金定期報告，同類排名來源于：中國銀河證券基金評價中心，同類基金為：普通債券型基金（二級）（A類），排名發(fā)布時間：2025.01.01，基金的過往業(yè)績及排名不代表未來表現(xiàn)，基金凈值具有波動性。）

　　資產(chǎn)配置：近期定期報告顯示，前十大股票持倉有一定的小盤風(fēng)格，多數(shù)重倉持股平均市凈率低于同類平均，靈活選擇PB-ROE（市凈率-凈資產(chǎn)收益率）方法選股。

　　組合管理：以逆向投資思路進(jìn)行靈活股票倉位管理；持股集中度高度分散，力爭避免單一風(fēng)險暴露帶來的凈值回撤；換手率較高，交易操作靈活。

　　債券策略：以中高等級信用債（金融債及企業(yè)債）為主，并結(jié)合利率債實現(xiàn)交易增強?；鹪谫Y本利得和券種選擇方面表現(xiàn)突出。

　?。ㄗⅲ憾ㄆ趫蟾嬷酗@示的前十大持倉僅為時點數(shù)據(jù)，不代表基金當(dāng)前或未來持倉?；鹜顿Y的比例及標(biāo)的將視市場情況在合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，具體請以基金法律文件為準(zhǔn)。）

　　中信保誠安鑫回報債券特征一覽

　　業(yè)績表現(xiàn)

　　1．凈值表現(xiàn)

　　中信保誠安鑫回報債券A2024年收益率達(dá)到9.58%，相對萬得混合債券型二級基金超額收益為4.68%，近一年排名同類前7%（29/443），相對優(yōu)勢明顯。

　　資產(chǎn)配置：

　　1．大類資產(chǎn)配置

　　回顧2024年各期季度報告，中信保誠安鑫回報債券整體以固收資產(chǎn)為主，權(quán)益?zhèn)}位在5%-8%之間，4個季度平均權(quán)益?zhèn)}位為6.02%。另外持倉預(yù)留部分銀行存款以應(yīng)對贖回壓力，一方面避免讓產(chǎn)品陷入投資者贖回——倉位被動升高，甚至是被動“加杠桿”的窘境，另一方面也能確保在市場反彈時持有高倉位，以此尋求反彈機會。

　　2．行業(yè)配置

　　行業(yè)輪動尤為關(guān)鍵，因為許多個股，特別是小市值股票的投資機遇往往由行業(yè)趨勢或主題熱點所驅(qū)動。以中信保誠安鑫回報債券基金為例，其近期定期報告顯示，該基金的板塊配置呈現(xiàn)出廣泛的多樣性，并在不同板塊間呈現(xiàn)顯著輪動。

　　權(quán)益基金經(jīng)理江峰在談及行業(yè)輪動時，強調(diào)其采取的是“被動化”的輪動方式。在他的投資哲學(xué)中，盡量避免主動追逐行業(yè)風(fēng)口，轉(zhuǎn)而通過PB-ROE（市凈率-凈資產(chǎn)收益率）的對比分析，希望實現(xiàn)自然而然的行業(yè)輪動。根據(jù)2024年中報數(shù)據(jù)，中信保誠安鑫回報債券基金的權(quán)益投資主要集中在紡織服飾、汽車和機械設(shè)備這三大行業(yè)。

　　3．持股風(fēng)格

　　根據(jù)2024年四季報顯示，中信保誠安鑫回報債券基金前10大重倉股平均市值為17.70億，當(dāng)期權(quán)益部分小盤特征凸顯。（數(shù)據(jù)來源于：基金2024年四季報。）

　　4．重倉股平均市凈率

　　中信保誠安鑫回報債券基金股票持倉前十持股平均市凈率始終低于同類平均，展現(xiàn)基金經(jīng)理PB-ROE（市凈率-凈資產(chǎn)收益率）的選股邏輯。

　　組合內(nèi)權(quán)益管理

　　1．倉位調(diào)整

　　中信保誠安鑫回報債券基金的權(quán)益?zhèn)}位變動幅度大多數(shù)時間與市場表現(xiàn)（選取萬得微盤股指數(shù)作為市場代表）具備負(fù)相關(guān)性，印證了基金經(jīng)理采用PB-ROE框架，挖掘市場反彈與風(fēng)格轉(zhuǎn)換機遇。

　　2．換手率

　　中信保誠安鑫回報債券2024年中報顯示換手率為514.82%，高于全市場二級債基平均值394.02%及中位數(shù)251.36%，彰顯了該基金通過積極調(diào)倉與基金經(jīng)理運用逆向投資思路獲取超額收益的能力?！　?/p>

　　3．集中度

　　中信保誠安鑫回報債券基金持股集中度均高度分散，以爭取避免由于單一風(fēng)險暴露過于集中帶來的凈值回撤。

　　債券策略

　　1．券種明細(xì)

　　結(jié)合中信保誠安鑫回報債券基金2024年各期季度報告，顯示其債券部分以金融債及企業(yè)債為主，并結(jié)合利率債實現(xiàn)交易增強?！　?/p>

　　2．信用評級

　　根據(jù)2024年中報顯示，中信保誠安鑫回報債券基金的投資標(biāo)的主要聚焦于中高等級信用債。這類債券通常具有較高的信用評級和歷史情況來看相對較低的違約風(fēng)險，能夠在控制風(fēng)險的同時提供較為穩(wěn)定的收益。通過集中配置中高等級信用債，基金旨在平衡收益與安全性，力爭為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健的回報。

　　3．收益分解

　　從2024年中報的基金收益分解中，可以得出以下結(jié)論：

　　這只基金更擅長以下方向獲取收益：

　　?資本利得：通過債券買賣和公允價值變動獲取收益，表明基金經(jīng)理在市場波動中具有較強的主動操作能力。

　　?券種選擇：通過優(yōu)選債券品種獲取超額收益，表明基金經(jīng)理在債券配置上有較強的選券能力。

　　?利息收入：通過持有中高等級信用債獲取穩(wěn)定的票息收益，提供基礎(chǔ)收益保障。

　　總體來看，基金在資本利得和券種選擇方面表現(xiàn)突出，適合在債券市場波動中通過主動管理和優(yōu)選券種獲取收益。

　　注：基金的投資策略、配置的行業(yè)、具體的投資標(biāo)的及比例將視市場情況在合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。投資需綜合考慮多種因素，未來市場也不是過去的簡單重復(fù)，上述觀點不是對證券價格的漲跌或市場走勢做趨勢性判斷，不作為任何操作建議或推薦，也不構(gòu)成任何基金投資決策之必然依據(jù)。

　　中信保誠安鑫回報債券，2020-07-29成立，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中債綜合財富（總值）指數(shù)收益率*80%+滬深300指數(shù)收益率*15%+金融機構(gòu)人民幣活期存款基準(zhǔn)利率（稅后）*5%。歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：A類2021-2024：3.39%/3.46%、-6.81%/-0.77%、-0.09%/2.08%、9.58 %/8.60%。C類2021-2024：2.98%/3.46%、-7.17%/-0.77%、-0.50%/2.08%、9.14 %/8.60%。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：江峰（20240123-至今）、陳嵐（20200730-至今）、韓海平（20200729-20240123）?；鸸芾砣藢Ρ净痫L(fēng)險等級評價為R2。

　　江峰無在管同類產(chǎn)品。陳嵐在管同類產(chǎn)品有：中信保誠景華、中信保誠景瑞、中信保誠穩(wěn)鴻、中信保誠景豐、中信保誠嘉豐一年定開、中信保誠豐裕一年持有、中信保誠嘉盛三個月定開。

　　中信保誠景華，2020/3/3成立，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)收益率。A類歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2021-2024：3.43%/5.23%、1.80%/3.32%、3.07%/4.81%、7.49%/7.89%。C類歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2021-2024：3.34%/5.23%、1.74%/3.32%、18.36%/4.81%、7.29%/7.89%。2024/3/12設(shè)立D份額，2024年歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：5.27%/5.75%。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：吳胤希（20220809-20230905）、席行懿（20200303-至今）、陳嵐（20231212-至今）?；鸸芾砣藢Ρ净鸬娘L(fēng)險等級評級為R2。

　　中信保誠景瑞，2016/12/7成立，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)收益率。A類近五年歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績： 2.87%/2.97%、3.23%/5.23%、1.97%/3.32%、2.16%/4.81%、7.25%/7.89%。C類近五年歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2.60%/2.97%、3.16%/5.23%、1.83%/3.32%、2.07%/4.81%、6.89%/7.89%。2024年11月26日新設(shè)D類份額，不滿半年暫不展示業(yè)績。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：宋海娟（20161207-20210713）、邢恭海（20210422-20240219）、陳嵐（20240219-至今）?；鸸芾砣藢Ρ净鸬娘L(fēng)險等級評級為R2。

　　中信保誠穩(wěn)鴻，成立于2018.5.31，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)收益率，其A類份額凈值增長率/業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為2019-2024：4.37%/4.67%，1.89%/2.97%，9.18%/5.23%，2.15%/3.32%，4.85%/4.81%，4.56%/7.89%。C類2019-2024：4.37%/4.67%，1.77%/2.97%，3.34%/5.23%，2.04%/3.32，4.75%/4.81%，4.45%/7.89%。2024/05/28起增設(shè)E類份額，成立至2024.12.31：2.97%/4.89%。，自2024年11月26日起起增設(shè)D類份額，成立未滿6個月暫不展示業(yè)績。歷任基金經(jīng)理： 2018.5.31-2020.1.15繆夏美，2019.3.29-2022.8.5何文忠，2022.7.13-2024.5.15邢恭海，2024.5.15至今陳嵐。基金管理人對 本基金的風(fēng)險等級評級為R2。

　　中信保誠景豐，2019-01-15成立，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)收益率。A類歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2020-2024：3.24%/2.97%?，4.19%/5.23%?，1.99%/3.32%，3.69%/4.81%?，5.23%/7.89%。C類歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2020-2024：3.19%/2.97%，4.12%/5.23%，1.88%/3.32%，3.61%/4.81%、5.12%/7.89%。2024/06/17起增設(shè)D類份額，2024年歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：3.17%/4.36%。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：吳胤希（2019-01-15至2020-11-13）邢恭海（2020-10-23至2024-05-15）陳嵐（2024-05-15至今）?；鸸芾砣藢Ρ净鸬娘L(fēng)險等級評級為R2。

　　中信保誠嘉豐一年定開，2020-03-13成立，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中債綜合財富（總值）指數(shù)收益率。歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2021-2024：3.06%/5.09%，2.19%/3.29%，3.06%/4.76%、5.59%/7.64%。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：何文忠（2020-03-19至2022-07-21）吳胤希（2020-03-13至2022-08-09）邢恭海（2022-07-13至2024-05-15）陳嵐（2024-05-15至今）?；鸸芾砣藢Ρ净鸬娘L(fēng)險等級評級為R2。

　　中信保誠嘉盛三個月定開債券，2023/12/13成立，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中債綜合全價（總值）指數(shù)收益率。A類2024歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：4.16%/5.00%。C類2024歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：4.05%/ 5.00%。楊穆彬自基金成立日起至今擔(dān)任基金經(jīng)理?；鸸芾砣藢Ρ净鸬娘L(fēng)險等級評級為R2。

　　中信保誠豐裕一年持有，2021-03-04成立，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中債綜合財富（總值）指數(shù)收益率*85%+滬深300指數(shù)收益率*10%+恒生指數(shù)收益率*5%。A類歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2022-2024：-1.79%/ -0.13%、-3.76%/ 2.21%、2.81%/ 9.14%。C類歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2020-2024：-2.19%/ -0.13%、-4.15% / 2.21%、2.40%/ 9.14%。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：韓海平（2021-03-04至2024-07-10）吳一靜（2024-07-10至今）陳嵐（2024-07-10至今）?；鸸芾砣藢Ρ净鸬娘L(fēng)險等級評級為R2。

　　Campisi模型是固收投資組合分析中廣泛使用的模型。該模型從固收基金經(jīng)理投資實操出發(fā)，將債券投資總收益分解為持有收益（利息收入）和由價格變動帶來的資本利得收益，并將資本利得收益進(jìn)一步分解為國債效應(yīng)、信用利差效應(yīng)和券種選擇效應(yīng)，分別反映債券投資組合久期配置、信用配置和債券選擇帶來的收益。報告期（半年度）收益歸因：收入效應(yīng) =債券利息收入/（期初債券市值 + 期末債券市值）× 2。資本利得效應(yīng) =（債券投資收益 + 債券公允價值變動收益）/（期初債券市值 + 期末債券市值）× 2。國債效應(yīng) = ?久期 × （期末國債收益率 ? 期初國債收益率）。估算久期 = （市場利率下降 Δy 對資產(chǎn)凈值影響 ? 市場利率上升 Δy 對資產(chǎn)凈值影響） 2 × Δ?? × 債券市值。利差效應(yīng) = ?久期 × （期末利差 ? 期初利差）。券種選擇效應(yīng) = 資本利得效應(yīng) ? 國債效應(yīng) ? 利差效應(yīng)。

　　風(fēng)險提示：

　　本材料僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾，也不作為任何法律文件。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

　　基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

　　投資前請認(rèn)真閱讀招募說明書、產(chǎn)品資料概要和基金合同等法律文件和本風(fēng)險揭示，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，并在了解基金產(chǎn)品情況的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的產(chǎn)品。

　　根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人做出如下風(fēng)險揭示：

　　一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　基金管理人提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行承擔(dān)?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，其他基金業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。

　　基金管理人對文中提及的板塊/行業(yè)僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉信息或交易方向，個股漲幅不代表本基金未來業(yè)績表現(xiàn)，不構(gòu)成任何投資建議或推介。基金管理人所提及觀點對市場未來走勢不構(gòu)成任何保證。

　　材料中提及的基金（以下簡稱“本基金”）由基金管理人依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站和基金管理人網(wǎng)站進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。

　　基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。