經(jīng)濟(jì)研究：美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)料不會為“特朗普衰退論”提供支撐

快訊 2025年04月01日 16:00 51 admin

　　各類調(diào)查所反映出的經(jīng)濟(jì)信心不足引發(fā)了人們對美國經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致過去一個(gè)月市場大舉拋售。到目前為止，“硬”數(shù)據(jù)并未顯示出類似的疲軟。經(jīng)濟(jì)研究預(yù)計(jì)，3月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（最重要的硬指標(biāo)）將表現(xiàn)穩(wěn)健，不會證實(shí)人們對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。

　　不過，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢可能只是曇花一現(xiàn)。冬季寒潮過后就業(yè)人數(shù)的反彈、特朗普政府試圖凍結(jié)的政府補(bǔ)助金恢復(fù)發(fā)放，還有關(guān)稅落地前需求和生產(chǎn)的提前釋放，預(yù)計(jì)都會推動非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長。分析師預(yù)計(jì)這些支持因素將在未來逐漸減弱，到下半年勞動力市場形勢最有可能發(fā)生急劇轉(zhuǎn)變。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，只要硬數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定，美聯(lián)儲就不急于降息。對于下一次聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議而言，3月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)至少不會增加降息的緊迫性。

　　預(yù)計(jì)經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（將于4月4日公布）會增長20萬（2月為15.1萬）——高于截至發(fā)稿時(shí)14萬的普遍預(yù)期。這相當(dāng)于在未經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的情況下就業(yè)人數(shù)增加51.3萬，而季節(jié)性預(yù)期為增加31.3萬。

　　私營部門非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長可能加速，預(yù)計(jì)增加16.8萬（前值為14萬）。

　　作為非農(nóng)就業(yè)預(yù)測的主要輸入數(shù)據(jù)，Homebase數(shù)據(jù)顯示通常會推動新增就業(yè)的行業(yè)在3月招聘速度有所加快。

經(jīng)濟(jì)研究：美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)料不會為“特朗普衰退論”提供支撐

　　具體而言，高頻數(shù)據(jù)顯示建筑業(yè)、各州和地方政府、運(yùn)輸和物流業(yè)就業(yè)出現(xiàn)反彈。繼冬季寒潮導(dǎo)致1、2月就業(yè)減少后，休閑和酒店業(yè)就業(yè)在3月有所改善——雖然增幅不及上年同期。

　　聯(lián)邦政府招聘以及專業(yè)和商業(yè)服務(wù)這兩個(gè)行業(yè)可能會拖累整體數(shù)據(jù)。據(jù)估計(jì)，平均下來，每月因聯(lián)邦政府自然減員將減少就業(yè)崗位12，000個(gè)，只要聯(lián)邦政府招聘凍結(jié)政策繼續(xù)實(shí)施，這一點(diǎn)就會在未經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的月度變化中得到體現(xiàn)。來自Homebase的數(shù)據(jù)也顯示專業(yè)和商業(yè)服務(wù)招聘不溫不火。

　　總的來說，三個(gè)因素推動非農(nóng)就業(yè)凈人數(shù)的改善。

　　與天氣相關(guān)的就業(yè)反彈：估計(jì)約6萬人的就業(yè)增長（主要來自建筑業(yè)以及休閑和酒店業(yè)）與天氣轉(zhuǎn)好有關(guān)。正常情況下，這兩個(gè)行業(yè)通常會推動3月份季節(jié)性招聘的85%。

　　政府補(bǔ)助恢復(fù)發(fā)放以及政府效率部（DOGE）裁員對就業(yè)的延遲影響：特朗普政府1月底凍結(jié)向州政府和地方政府發(fā)放補(bǔ)助金的舉措被司法裁決推翻，這些補(bǔ)助似乎在恢復(fù)發(fā)放。此外，許多與DOGE相關(guān)的政府裁員要么被撤銷，要么到年底前將繼續(xù)支付工資——在此之前，這部分人員仍將留在勞工統(tǒng)計(jì)局機(jī)構(gòu)調(diào)查的就業(yè)人口數(shù)據(jù)中。

　　關(guān)稅預(yù)期帶動的需求提前釋放：在4月2日宣布對等關(guān)稅之前，美國家庭和公司紛紛搶購商品。這導(dǎo)致貿(mào)易和運(yùn)輸行業(yè)的招聘活動增加，這反映在近來卡車運(yùn)輸訂單回絕率激增，反映出經(jīng)濟(jì)中對貨物運(yùn)輸?shù)男枨笤黾印?/p>

　　不過，對就業(yè)構(gòu)成支持的這些因素大多只是暫時(shí)的：

　　關(guān)稅預(yù)期帶動的提前購買行為（推動了制造業(yè)、貿(mào)易和運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展）可能會在關(guān)稅實(shí)施后結(jié)束。考慮到過去四個(gè)月提前購買行為的規(guī)模，之后的下滑幅度可能也會相當(dāng)大。

　　隨著受影響的工人從聯(lián)邦政府工資單上消失，DOGE裁員的影響可能會在下半年某個(gè)時(shí)候集中顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)研究：美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)料不會為“特朗普衰退論”提供支撐

　　非農(nóng)就業(yè)走軟最早可能會在定于5月2日發(fā)布的4月份就業(yè)報(bào)告中得到反映。Homebase顯示，非農(nóng)就業(yè)的急劇下降是從3月中旬開始的——也就是當(dāng)月勞工統(tǒng)計(jì)局機(jī)構(gòu)調(diào)查參考周之后。

經(jīng)濟(jì)研究：美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)料不會為“特朗普衰退論”提供支撐

　　上述預(yù)測存在上行風(fēng)險(xiǎn)。Homebase數(shù)據(jù)常常會低估3月份的實(shí)際非農(nóng)就業(yè)增長。一系列模型顯示，對3月份非農(nóng)就業(yè)增長的預(yù)測值介于17萬至23萬——所有都高于市場普遍預(yù)期。

　　預(yù)測存在兩大不確定性因素：

　　分析對2月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告預(yù)測出現(xiàn)誤差的原因——預(yù)計(jì)就業(yè)會增加65，000，而實(shí)際公布的數(shù)字是151，000——誤差中約50，000人可以用勞工統(tǒng)計(jì)局更寬松的季節(jié)性調(diào)節(jié)因子來解釋。

　　誤差的剩余部分可以用2月份制造業(yè)就業(yè)超預(yù)期增長以及廢物管理行業(yè)（屬于專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)）就業(yè)表現(xiàn)意外強(qiáng)勁來解釋。Homebase數(shù)據(jù)準(zhǔn)確預(yù)見到了政府部門招聘的疲軟。

　　在對3月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)進(jìn)行預(yù)測時(shí)，分析師考慮了2月份季節(jié)性因子導(dǎo)致的預(yù)測誤差。不過，對于Homebase數(shù)據(jù)來說，制造業(yè)和廢物管理行業(yè)依然是盲點(diǎn)。

　　總之：市場可能在尋找證實(shí)增長正在放緩的硬數(shù)據(jù)——但這一證據(jù)不會在3月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中。在就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯惡化跡象之前，美聯(lián)儲主席鮑威爾和總統(tǒng)特朗普都不太可能急于調(diào)整政策來支持市場。

標(biāo)簽：特朗普非農(nóng) 美國