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　　來(lái)源：讀數(shù)一幟

　　根據(jù)新東方最新的季報(bào)，在董宇輝離開(kāi)后的首個(gè)季度，東方甄選的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑

　　自董宇輝離開(kāi)東方甄選后，新東方（EDU.US，9901.HK）公布了其首份季報(bào)。

　　10月23日晚間，新東方公布了2025財(cái)年一季度（2024年6月1日至8月31日）業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告顯示，其間新東方實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.35億美元，同比增長(zhǎng)30.5%，同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.45億美元，同比增長(zhǎng)48.4%。

　　值得注意的是，新東方此次還特別披露了不包括東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)的營(yíng)收，該部分營(yíng)收為12.78億美元，同比上升33.5%，并且首次透露董宇輝單飛后，東方甄選在該季度產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)虧損。

　　新東方港股股價(jià)

　　財(cái)報(bào)公布后，由于對(duì)二季度的指引低于市場(chǎng)預(yù)期，新東方美股的股價(jià)大幅低開(kāi)超4%，最終收跌8.42%至61.48美元/股。10月24日，新東方港股股價(jià)亦大幅低開(kāi)8%，最終收跌6.49%至46.8港元/股。

　　花旗發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，新東方目前的估值過(guò)度折現(xiàn)短期不利因素，同時(shí)低估了公司的營(yíng)運(yùn)韌性和執(zhí)行能力，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)由83港元/股下調(diào)至64港元/股。

　　同時(shí)，值得注意的是，東方甄選（1797.HK）港股股價(jià)也于10月24日低開(kāi)低走，大幅跌逾9%，收盤(pán)價(jià)為14.16港元/股，市場(chǎng)對(duì)于董宇輝離開(kāi)后的東方甄選的后續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況頗為關(guān)注。

　　東方甄選出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損

　　在經(jīng)歷一系列風(fēng)波后，東方甄選曾經(jīng)的核心主播董宇輝于今年5月底（即上一財(cái)年）結(jié)束后，與東方甄選及新東方正式“分手”，因此，新東方此次公布的季報(bào)也是董宇輝離開(kāi)后的首份財(cái)報(bào)。

　　在經(jīng)歷雙減后，東方甄選直播電商業(yè)務(wù)曾被新東方一度寄予厚望，在過(guò)去兩年為新東方的整體收入貢獻(xiàn)明顯，新東方也曾多次在財(cái)報(bào)中表示，東方甄選的直播電商及自營(yíng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)帶動(dòng)了公司的收入增長(zhǎng)。

　　與以往不同的是，新東方此次財(cái)報(bào)特別公布了剔除東方甄選相關(guān)業(yè)務(wù)后的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，新東方在該季度不包含東方甄選直播電商及自營(yíng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入為12.78億美元，根據(jù)新東方該季度14.35億美元的總收入計(jì)算，東方甄選該季度的收入約為1.57億美元，約合人民幣11.17億元。

　　此外，新東方在財(cái)報(bào)中還透露，東方甄選在該季度產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)虧損。財(cái)報(bào)顯示，新東方在該季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2.93億美元，而剔除東方甄選相關(guān)業(yè)務(wù)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)虧損后，該季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為3.03億美元，據(jù)此計(jì)算，東方甄選在該季度的經(jīng)營(yíng)虧損額約為0.1億美元，約合人民幣7100萬(wàn)元。由于東方甄選在港股的上市公司主體過(guò)往并未單獨(dú)披露季報(bào)，因此，從這一角度也可以看出東方甄選在董宇輝離職后的首季業(yè)績(jī)情況。

　　根據(jù)東方甄選披露上一份財(cái)報(bào)-2024財(cái)年（2023年6月1日至2024年5月31日）財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年?yáng)|方甄選除去原在線教育業(yè)務(wù)之后的直播電商及自營(yíng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收為65.26億元，同比增長(zhǎng)68.1%，其中2024財(cái)年上半年（2023年6月1日至2023年11月30日）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.1億元，同比增長(zhǎng)36.5%，2024財(cái)年下半年（2023年12月1日至2024年5月31日）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.16億元，同比增長(zhǎng)94.6%。

　　因此，若以單季度平均計(jì)算來(lái)看，2024財(cái)年下半年?yáng)|方甄選單季度營(yíng)收約為20.58億元，對(duì)比東方甄選在2025財(cái)年一季度約11.17億元的營(yíng)收表現(xiàn)，收入下滑較為明顯。同時(shí)在利潤(rùn)方面，東方甄選在2024財(cái)年約實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)7.09億元，若以單季度平均計(jì)算約為1.77億元，而在2025財(cái)年一季度東方甄選則產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)虧損。由此可以看出，董宇輝單飛后，東方甄選的營(yíng)收及利潤(rùn)均有下滑。

　　“董宇輝實(shí)際上對(duì)于東方甄選發(fā)揮的作用是無(wú)可替代的，不僅自身?yè)碛旋嫶蟮牧髁炕A(chǔ)，同時(shí)也在很大程度上決定了東方甄選直播帶貨的風(fēng)格調(diào)性和文化形象，但對(duì)于直播電商行業(yè)，頭部主播單飛也不可避免，東方甄選未來(lái)仍需要度過(guò)后董宇輝時(shí)期的陣痛期?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

　　值得注意的是，隨著東方甄選業(yè)務(wù)的調(diào)整，新東方2025財(cái)年一季度經(jīng)營(yíng)成本及開(kāi)支內(nèi)的以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支總額也大幅減少了82.7%至690萬(wàn)美元，而2024財(cái)年一季度，新東方的該項(xiàng)開(kāi)支達(dá)到3960萬(wàn)美元，約為人民幣2.81億元。

　　新東方其他業(yè)績(jī)向好

　　從新東方自身的業(yè)績(jī)來(lái)看，雖然經(jīng)歷了直播電商業(yè)務(wù)的調(diào)整，但對(duì)比過(guò)往，新東方在2025財(cái)年一季度的收入及利潤(rùn)都已經(jīng)明顯超過(guò)雙減前。

　　2025財(cái)年一季度，新東方實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.35億美元，同比較2024財(cái)年一財(cái)季的11億美元增長(zhǎng)30.5%，同時(shí)較雙減前的2021財(cái)年一季度9.86億美元增長(zhǎng)了45.53%。2025財(cái)年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.45億美元，較2024財(cái)年一季度的1.76億美元增長(zhǎng)39.2%，同時(shí)較雙減前的2021財(cái)年一季報(bào)1.5億美元增長(zhǎng)了63.3%。

　　這一增長(zhǎng)主要得益于新東方在教育新業(yè)務(wù)上的強(qiáng)勁表現(xiàn)，新東方董事會(huì)執(zhí)行主席俞敏洪表示：“我們很高興以30.5%的穩(wěn)健營(yíng)收增長(zhǎng)開(kāi)啟2025財(cái)年，我們的教育新業(yè)務(wù)全部在本季度維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，錄得營(yíng)收同比增長(zhǎng)49.8%?！?/p>

　　據(jù)了解，在雙減后，新東方近年來(lái)開(kāi)拓了包括如口才、寫(xiě)字、編程等非學(xué)科素質(zhì)教育輔導(dǎo)課程，以及包括學(xué)習(xí)機(jī)在內(nèi)的智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備、智慧教育及智能學(xué)習(xí)解決方案等業(yè)務(wù)。其中，非學(xué)科類(lèi)輔導(dǎo)業(yè)務(wù)在近60個(gè)城市開(kāi)展，2025財(cái)年一季度報(bào)名人次約48.4萬(wàn)人，智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備在約60個(gè)城市中被采用，當(dāng)季度活躍付費(fèi)用戶(hù)約為32.3萬(wàn)人。

　　此外，該季度新東方的傳統(tǒng)教育業(yè)務(wù)也繼續(xù)保持了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，其中出國(guó)考試準(zhǔn)備和出國(guó)咨詢(xún)業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)約18.8%以及20.7%。同時(shí)，針對(duì)成人及大學(xué)生的國(guó)內(nèi)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)約30.4%。截至2024年8月31日，新東方學(xué)校及學(xué)習(xí)中心的總數(shù)為1089間，與截至5月31日的1025間相比，增加了64間，與截至2023年8月31日的793間相比增加了296間，教育產(chǎn)能仍在穩(wěn)步擴(kuò)張。

　　教育業(yè)務(wù)之外，新東方自2023年開(kāi)始探索的文旅業(yè)務(wù)受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。新東方表示，公司的教育業(yè)務(wù)該季度保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，并且預(yù)期新布局的文旅業(yè)務(wù)將在接下來(lái)為新東方帶來(lái)有意義的收入貢獻(xiàn)。公司首席執(zhí)行官周成剛表示，公司新整合的文旅業(yè)務(wù)在當(dāng)季錄得大幅增長(zhǎng)，公司開(kāi)展了高品質(zhì)的海外游學(xué)團(tuán)，以及針對(duì)K-12和大學(xué)生的國(guó)內(nèi)研習(xí)營(yíng)，同時(shí)還在中國(guó)30個(gè)省份及國(guó)際上籌辦多項(xiàng)面對(duì)各年齡階層的頂級(jí)文旅項(xiàng)目。

　　然而新東方管理層對(duì)于2025財(cái)年二季度的指引不及市場(chǎng)預(yù)期引發(fā)了股價(jià)震動(dòng)。新東方管理層表示，“我們將謹(jǐn)慎地?cái)U(kuò)張和招聘，以支撐教育業(yè)務(wù)發(fā)展，公司預(yù)計(jì)2025財(cái)年二季度（2024年9月1日至2024年11月30日）不包括東方甄選相關(guān)業(yè)務(wù)的凈營(yíng)收將為8.514億美元至8.718億元美元之間，同比增長(zhǎng)25%至28%?！倍饲笆袌?chǎng)預(yù)期，其2025財(cái)年有望增長(zhǎng)30%以上。

　　花旗對(duì)此表示，該指引較為保守，但符合該行預(yù)期，并表示新東方管理層預(yù)計(jì)2025財(cái)年下半年將加速增長(zhǎng)，主要是由于2024財(cái)年下半年開(kāi)設(shè)的中心收入增加、學(xué)生招募加快及傳統(tǒng)的季節(jié)性強(qiáng)勁表現(xiàn)。雖然新東方在2025財(cái)年二季度面對(duì)季節(jié)性壓力，但全年擴(kuò)張目標(biāo)仍受到有力支持，包括一季度的強(qiáng)勁的執(zhí)行力，二季逆風(fēng)屬暫時(shí)性質(zhì)和多個(gè)結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素。